| 事件 2009年05月11日央行公布4月份货币信贷数据。2009年4月末，广义货币供应量(M2)余额为54.05万亿元，同比增长25.95%，增幅比上年末高8.13个百分点，比上月末高0.47个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为17.82万亿元，同比增长17.48%，比上月末高0.47个百分点；人民币贷款当月增加5918亿元，同比增长29.72%，增幅比上年末高10.99个百分点，比上月末低0.06个百分点；非金融性公司及其他部门贷款增加4446亿元，同比多增490亿元，其中，短期贷款减少786亿元；中长期贷款增加3744亿元；票据融资增加1257亿元。 点评 1.信贷增幅符合市场预期，货币乘数上升发出积极信号 一方面，1季度新增贷款高达4.58万亿元，无论从实体经济还是货币政策角度均为不可持续；另一方面，近6000亿元新增贷款也非同小可，引致4月份贷款余额同比增幅达到29.72%这一历史较高水平。 更值得注意的是，在贷款增速环比下降情况下，货币供应量增速环比上升。我们看到，4月份M1同比增速为17.48，M2同比25.95，同比增速均较上月有所上升。 银行体系创造货币的原理表明，在企业经营活动活跃、贷款需求强劲情况下，贷款的急剧增长将导致货币乘数上升，从而导致以活期存款为主要成份的M1快速增长。货币乘数由上一季度末的3.68大幅跃升至3月份的4.27，无疑释放出实体经济趋于活跃的积极信号，表明银行业经营环境转折性变化初步显现。 2.新增贷款结构进一步优化 贷款增长的主要动力来自于中长期贷款。4月份新增的5918亿人民币贷款中，非金融公司和居民中长期贷款分别新增3744亿元和983亿元，占比分别为63.3%和16.5%，同比增速进一步提高；而票据融资占比回落至21%。票据融资规模与比例的下降以及中长期中长期贷款的比例和规模的提升，有利于商业银行净息差的提升以及贷款真实需求的持续增长。 3.维持09年新增人民币贷款预测，对银行业业绩影响正面 我们此前预测09年新增贷款额将为7.43万亿元，贷款余额持续高速增长，预示着09年银行业净息收入很可能好于预期，而且对不良资产起着稀释作用，这将对银行业绩产生较大正面影响。 |
