| 1.本周观点及投资视线 1. 4月信贷增速回归正常区间，短期贷款下降、中长期贷款增长一半来自于基建，及存款的定期化表明工商企业的贷款需求尚未出现的回暖迹象。2. M2增速大幅高于名义GDP增速使得银行面临较大的资金运用压力，进而对息差也带来了持续的压力。3.本周银行板块指数涨幅基本与大盘同步，信贷数据的回落一定程度上减弱了对市场信息对于板块的估值支撑，个股表现差异化，大型银行和城市商业银行走势相对平稳。4.主要由国有商业银行和政策性银行带来的月度贷款新增规模进一步佐证了我们春季策略以来持续强调的“国进民退”的选股思路。5.对宏观经济快速回暖及对于市场上行空间保持谨慎，认为目前个股选择将逐渐从追求最大弹性转向追求攻防兼备。从这个角度看，工、建为首的大型银行今年的业绩表现和估值空间方面均显示出较为明显的优势。 2.行业动态 1.央行货币政策在延续中微调；2.个人房贷“小阳春”，三个月持续快速增长；3.央行：境内首单美元票据发行推动债券市场国际化；4.消费金融公司：大行冷对，中小行积极；5.城商行：企业4月贷款需求回升；6.艾瑞咨询：08年中国网银交易达320.9万亿；7.银行系租赁公司扩大试点范围；8.银监会：将细化正常贷款管理办法；9.银监会：分业监管适应目前中国金融业发展状况；10.欧版“压力测试”9月出结果；11.富国银行等三家美国银行宣布融资方案；12.德国内阁批准“坏银行”计划以剥离银行有毒资产 3.公司动态 1.工商银行：一季度国际结算业务量超1800亿美元；拟收购亚洲商业银行股份；2.中国银行：一季国际贸易结算业务量逾1300亿美元；无意投资美国银行业；3.建设银行：美国银行出清建行135亿股解禁股；将承销国内首批REITs产品；4.农业银行：年内不良贷款率控制在3.8%以下；5.浦发银行：“海选”副行长；中国太保有望参与定向增发；6.中信银行：收购中信国金后资本仍充足，国际化提速；7.光大银行：否认近期拟在H股上市4.估值跟踪银行板块当前动态PB约为2.1倍，动态PE为12.7倍，均比上周小幅下降约1.4%。上周银行板块涨幅小幅落后于大盘，银行板块落后于沪深300的估值差异有所扩大，从历史经验来看该动态PB和PE的差异幅度仍处于较高状态，预期未来仍有缩小的趋势。 |
