| 方案变更有利于整体上市顺利推进。公司去年上半年已经完成了整体上市的资产评估，并向证监会提交了方案，但由于发审会一直未能召开，因此公司的整体上市方案最终未能在年内完成。这次大股东提出将方案调整为重大资产重组，审批程序相对简单，有利于整体上市的顺利推进，大大增加了年内实现整体上市的可能性； 整体上市对业绩增厚将超过前次预期水平，对公司形成重大利好。两方面原因决定了本次整体上市方案将优于前次。（1）本次资产评估是以08 年数据为基准、而08 年房地产市场相对低迷，因此资产评估结果将低于前次的水平；（2）目前的股价已经显著超过去年公布方案时的股价，预计增发股份将显著少于前次最高10 亿股的规模。另外，由于不涉及对流通股东的融资，因此对流通股东利好更加明显。 整体上市将显著提升公司长期价值。整体上市后，公司旅游和地产业务将完全形成一个有机的整体，有利于公司旅游地产业务的协调发展和持续扩张，有利于提公司的长期价值； 维持强烈推荐评级和21.8-23.2 元的目标价。根据上次资产评估结果及当前市场价格，我们预计本次增发股本约6 亿股，收购资产对应净利润约8-9 亿元。基于增发规模预测及房地产显著回暖的市场环境，我们将09-11 年EPS 从0.50、0.59、0.69 元上调到0.56、0.65、0.80 元，维持21.8-23.2 元的短期目标价和强烈推荐A 的投资评级。 |
