| 申银万国18日发布投资报告，维持江西铜业(24.74,0.36,1.48%)H股（0358.HK）“买入”评级，上调其铜价预期，因产能约束和需求释放好于预期。具体分析如下： 投资评级与估值：申银万国上调2009 年铜价预测到38，500 元/吨（含税价），相比前一次预测上调20％。相应地，江西铜业2009 年、2010 年每股盈利上调至0.59 元和0.92 元。给予目标价HK$15.4，对应2.0 倍PB，维持“买入”评级。 原因和逻辑：1.上游产能限制能够有效抑制下游冶炼产能快速释放，一方面上游铜矿复产速度远低于冶炼复产速度，另一方面智利等国可能再次出现的罢工和电力紧缺将减少铜矿的实际产出。2. 废铜供应紧张的状况短期内难以缓解，将制约冶炼产能释放。预计今年废铜供应将同比减少20％，约有50 万吨的冶炼产能将受影响，而这些产能大部分位于中国。3. 铜金属下游需求快速释放。中国电力电网建设用铜有力支撑铜需求，而家电、汽车等需求释放好于预期。4. 申银万国认为中国国家储备局的收储行为或将进行，继续缓解全球铜供应过剩的局面，甚至可能出现阶段性“供应缺口”。5. 同时申银万国看到日益增加的货币供应将增强全球通胀预期，尤其是在4 季度。申银万国预计资金将更为青睐基本金属中基本面更好（过剩产能较少，上游更为集中）的铜品种，从而助长铜价涨势。 有别于大众的认识：尽管短期内国储售铜对金属价格造成负面影响，但申银万国预计影响有限，不会造成铜价大幅下跌，否则与其收储的目的相违背。对国储而言，较为舒服的收储价格在30000－40000 元/吨。申银万国并不认为国储未来将停止收储，相反甚至有进一步增加储备的动力。预计国储未来的收储行为将更为低调，旨在中国最为稀缺的基本金属资源，例如铜金属。 股价表现的催化剂：铜需求大幅增长带来铜价反弹，全球货币供应增速加快增强通胀预期，美元贬值。 核心假设风险：下游需求复苏低于预期、美元相对其他货币快速升值。 |
