| 国泰君安18日发布投资报告，维持中国太保(17.52,-0.14,-0.79%)（601601.sh）“谨慎增持”评级和20元目标价，具体分析如下： 4月寿险保费下降1.3%，降幅明显收窄。太保寿险4月单月实现保费收入49.08亿元，同比略降1.3%，远低于3月9%的降幅，降幅明显收窄。1-4月累计实现寿险保费收入248亿元，同比下降10.68%，低于1季度12.72%的降幅。太保产险4月产险收入32.31亿元，同比增长20.49%，略高于上月的20.27%，1-4月累计实现产险保费收入125亿元，同比增长18.78%，高于1季度的18.2%。 寿险结构调整虽未结束，但可能已经过了最难关。由于历史原因，太保寿险业务相对较弱，期缴比例较低。2007年和2008年前三季度，借助良好的资本市场环境和投资型保险产品，寿险发力，分别增长了34%和54%，但是，期缴比例低的问题并没有解决，2008年银保高达51%，而首年期缴保费仅占10%，是3家A股上市保险公司中最低的，随着市场环境的回调和银保渠道的收缩，结构调整的压力非常大。从2008年下半年开始，太保寿险将万能险结算利率从5.50%下降到了目前的3.85%，目前已基本上停止销售新的万能险保单，因此，自2008年10月起，太保寿险保费进入负增长时期，至2009年4月已经连续7个月负增长，去年11月达到谷底，负增长31%，此后保费降幅逐渐收窄，4月已经接近持平。随着基数的逐步下降以及万能险影响的减小，结构调整虽未结束，但可能已经度过了最难关。结构调整将为后续成长奠定坚实基础，有助于提升公司估值水平。在投资收益存在困局的情况下，作为对前期高速增长和历史欠账的一个反馈，结构调整是必须的，坚持这一调整思路，有助于保费的持续健康增长，同时也有助于业务价值的积累，从而逐渐消除制约公司估值水平提升的因素。 维持“谨慎增持”评级和20元目标价。虽然公司近期的业务数据不会很乐观，但金融中心建设对太保的业务结构调整和发展构成良好的政策和发展环境支撑，维持谨慎增持评级和20元目标价。 |
