| 1、轿车市场的快速增长是前期推迟消费力释放与提前消费的叠加。4月份汽车销量增长25%、轿车增长33%，我们认为这种高速增长有其特殊背景：08年4月轿车销售环比为负，基数较低；今年初厂商排产谨慎，压缩库存导致供求失衡，近期市场启动后重新补库存；经济见底复苏确立，居民收入预期稳定，消费信心回升，推迟购买力得以释放；股市财富效应重现显现；产业政策对行业发展作用明显，并使部分后期消费提前。 2、轿车市场结构性特征明显，其增量仍然依靠小排量产品的带动。此外，新产品放量对部分厂商贡献明显，这部分新产品大多为1.6升以下，符合国家产业政策扶持要求，因而得到市场欢迎。但值得注意的是，作为上述厂商主要利润来源的中高档车型大部分为下降态势，从而影响企业效益水平的改善。 3、重点企业效益水平下滑幅度减少。由于企业利润相对于销量有所滞后，预计后期随着产销规模的持续回升，盈利水平将继续环比提高。 4、上调行业销量预测。考虑到轿车行业受益于宏观经济的复苏快于预期，以及部分推迟消费的释放、政策导致的提前消费等多种因素，我们上调2009年汽车销量为1106万辆，增长幅度近18%。其中：轿车销量的预测值为625万辆，增长幅度近24%。 5、投资建议。自2008年底以来，汽车板块在众多产业政策的密集刺激下，子行业先后复苏，其中轿车股走势与其销量较为吻合，个股反映较为充分，估值进入偏高区域，后期我们将关注以下投资机会：1）物流用车回暖趋势确定，看好重卡各子行业的逐步复苏。相关个股为潍柴动力（000338）、中国重汽（000951），维持对其的“强烈推荐”评级。2）中高档车复苏，零部件企业利润向上空间大。建议关注福耀玻璃、巴士股份、宁波华翔、中鼎股份、东安动力。 |
