| 公司以门票索道、酒店、峨眉雪芽为三大业务支柱的战略逐渐成型。作为一家景点类上市公司，峨眉山A 传统盈利来源为门票和索道业务。经过07 年投入巨资对红珠山宾馆和峨眉山大酒店改造后，酒店业务创收能力明显增强。公司酒店业务与黄山旅游具有较大的差异性。虽然其创收主力位于山下，但极佳的地理位置和良好的硬件设施使得上述山脚下的两家酒店在中高端旅游市场和会团市场具有强大竞争力。峨眉雪芽是近年来公司大力培育的一项新兴业务，丰富了景区的品牌内涵。该茶叶业务目前还处于市场推广初期，09 年公司计划将位于中山区的茶园种植面积从3 千多亩提升至1 万亩，并新开上百家零售门店。 今年前 4 个月客流恢复相对良好，成渝地区的散客游贡献较大。09 年1-3 月，购票进山人数同比增长28.65%。4 月份，在月度性波动及H1N1流感疫情影响下，游客人数有所下降，但前4 月份整体来讲仍实现较快增长。汶川地震前，峨眉山团散客接待比例约为6：4；地震发生后，景区团散客接待比例约为4：6。散客占比增加主要归因于来自成渝地区中短途游游客比重上升。就全年而言，“峨眉山—乐山大佛风景名胜区管理委”的成立将使资源整合效应得到体现，我们保守预期公司09年游客接待量同比增长50%达180 万人次，但仍较07 年减少约6%。 索道提价预期强烈，其他资产整合尚不明朗。07 年金顶索道经技改后运力翻番。金顶索道和万年索道已分别有10 年和6 年时间没有提价。预计汶川地震一周年后索道提价将逐渐明晰，考虑操作周期，乐观预计在三季度实现提价。提价虽难免带来短期乘索率的下滑，但整体上对业绩拉动明显。此前，公司曾探讨过乐山大佛管委会下属游船、东方佛都以及峨眉山万佛顶观光小火车等资产收购问题，后因各种原因搁浅。从资源整合角度出发，上述资产收购仍有预期但进程难以把握。 维持“推荐”投资评级。在中性预期2 条索道09 年三季度提价50%条件下，我们预测峨眉山A 09-11 年EPS 分别为0.26、0.44、0.57 元。给予公司6-12 个月的目标价12.00 元，相当于公司10 年27 倍PE，维持“推荐”。 |
