| 中国证券网消息 方正证券：维持新能源行业“增持”评级 方正证券5月18日发布投资报告，维持新能源行业“增持”评级。 “中国能源变革与投资机会论坛”5 月15 日在北京汉华国际饭店举行。本次论坛由中国可再生能源学会协办，清华大学EMBA项目提供专业学术支持。在本次论坛上，政府官员、能源专家、众多上市公司和机构投资者齐聚一堂，围绕新能源投资的机会和风险进行一场高水平讨论。 在此次论坛上，与会专家重点就新能源汽车发展方向、节能减排、新能源产业发展规划等议题进行了说明。与会专业人士指出，为了提高自身在未来低碳经济时代的国际竞争力，我国须加快推动新能源产业的发展。例如：在今年的上海车展上，71家参展厂商没有一家不考虑发展混合动力汽车。中国汽车工业协会专家委员会常务副主任荣惠康就指出，混合动力汽车将是今后10年在全球，也是在中国正在展开的最有前景、最实际的汽车节能减排产品。 方正证券指出，未来经济的增长点在新能源。谁掌握了新能源技术，谁就在未来低碳经济的国际竞争中拥有话语权。我国政府从财政或价格政策上鼓励新能源产业发展，将推动这一产业从初创期向成长期发展，这一过程中会产生很多投资机会。这些机会不仅在单个行业本身，更多的是促进整个产业链的发展，技术创新将成为重要的投资领域。 国家能源专家咨询委员会主任徐锭明、中国可再生能源学会理事长石定寰均明确表示，新能源振兴产业规划草案已提交至发改委征求意见，新规划制定的相关目标将大大高于此前制定的目标。对于规划推出的时间，专家表示，下半年推出可能性较大。 方正证券认为在新能源和可再生能源引领的新能源产业变革中，投资机会大。方正证券维持新能源行业“增持”评级，建议投资者关注新能源行业如新能源汽车、核电、风电等的投资机会。 方正证券：下调中国石化(10.30,-0.29,-2.74%)至“增持”评级 方正证券5月18日发布投资报告，针对国家发改委研究员称油价会尽快上调，下调中国石化（600028.SH）至“增持”评级。 央视《经济半小时》节目引用国家发改委能源研究所研究员周大地发言称：油价上涨应该是近期很快就要面临的事实，他表示希望不要因为各种原因把这件事情时间拉得很长，成品油价格的水平国际化这个可能还是必要的一个措施。 5 月8号，国家发改委发布《石油价格管理办法(试行)》，其中第六条规定，当国际市场原油连续22个工作日平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。事实上，在从3月24 号到本周二的连续20 个工作日内，布伦特、迪拜、辛塔三地原油连续移动加权均价较上次调价时的涨幅已经达到了13.41%，调价的硬件条件几乎已经具备。 方正证券认为，目前国家迟迟未上调成品油价格主要出于呵护目前来之不易的经济复苏迹象的目的。但是从另一方面讲，在国际成品油价格已经大幅上涨的情况下，迟迟不上调成品油价格只能为一些投机者创造了囤货居奇的时间差，同时也损害了政府的权威性并引起了市场对政策不透明性担忧。 方正证券同意成品油价格尽快上调的判断，但近期国家对成品油价格的上调速度低于其预期，同时引起了对未来在原油价格上涨情况下国家可能会通过压低成品油价格来呵护经济发展的担忧，方正证券下调中国石化至“增持”评级。 方正证券：天然气价格改革利好中国石化、中国石油(12.80,-0.37,-2.81%)、广汇股份(15.47,0.28,1.84%)、申能股份(9.92,0.19,1.95%) 方正证券5月18日发布投资报告，针对国家发改委官员证实天然气涨价方案已上报，认为天然气价格改革利好中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、广汇股份（600256.SH）、申能股份（600642.SH）。 国家发改委官员14日证实，国家发改委已经上报了天然气价格改革方案，不过具体实施还需要获得国务院的批复。据透露，天然气价格改革的整体思路是，逐步提高价格水平，理顺与可替代能源的价格关系，并建立与可替代能源价格挂钩和动态调整的机制。 2007 年，国家发改委就曾制定过一份名为《关于深化价格改革促进资源节约和环境保护的意见》。该文件明确提出要用两到三年的时间，逐步提高天然气价格，并规定每年提高幅度最高不超过8%。目前还不清楚提交国务院的方案是否延续了这一思路。 目前，中国天然气根据用途划分为工业用气和城市用气，前者主要包括化肥、发电等；后者主要是城市居民用气和商业用气。按照气源地和消费地来划分，包括一档气和二档气两种，前者是指跨区域消费的天然气，一般价格较高；后者则是指在气源地当地消费的天然气，价格相对较低。 推进天然气价格改革，无论是工业用气还是城市用气都会提高。二档气的价格提高的步伐也会加快，以尽快实现两档气价的合并。天然气价格改革最困难的还是化肥用气。化肥企业所用天然气的价格一直获得政策上的优惠。对化肥企业用气进行天然气价格改革将消除目前“气头”氮肥企业相对于“煤头”企业的竞争优势。 方正证券认为，天然气作为一种“清洁能源”理应获得正确的价格定位，天然气价格改革势在必行，利好的上市公司有中国石化、中国石油、广汇股份、申能股份，对“气头”氮肥企业构成利空。 方正证券：中国国航(6.49,-0.10,-1.52%)4月份经营数据点评，维持“增持”评级 方正证券5月18日发布投资报告，针对中国国航（601111.SH）4月份经营数据，维持该股“增持”评级。 4 月国航实现总周转量8.06亿吨公里，同比下降2.5%，环比上升0.2%。在国内客运持续回暖的情况下，公司业务量持续下降表明国际经济低迷对公司国际航线的影响仍然比较严重。客座率75.5%，环比上升1.5个百分。 4 月当月实现旅客运输量325.4 万人，同比上升11.9%，继续保持两位数增长；RPK 完成59.2亿客公里，同比增长4.8%。公司客运的增长情况优于南航（600029.SH）。货邮运输量和RFTK 的同比增速分别为-4.4%、-13.9%，较3月份的-7.7%、-15.9%有所收窄，符合方正证券前期认为货邮运输有好转迹象的判断，但目前国际经济并无明显的回升预期，公司货运的复苏情况还需进一步观察。 4 月份的国内RTK 同比增长14.5%，较3 月份加快1.1 个百分点，表现强劲，符合方正证券的预期。国际RTK延续两位数跌幅，同比下降15.8%，但远好于南航的-34.5%。其中，国内旅客运输量和RPK 的同比增速分别为15.3%、16%，与3月份持平，国内客运回暖明显。预计在被抑制的需求释放以及随GDP 自然增长的情况下，国内市场2009 年将有较好表现。受甲型H1N1流感的影响，国际航线旅客运输量和RPK 同比降幅进一步扩大至8.9%、11.1%。 4 月国航在国内的运力投放有所减慢，国内ASK 同比增速下降至19%，环比减少1.3%。运力增长快于需求增速令ASK 与RPK剪刀差的同比增速虽然高达30.8%，但已远远低于3 月份的57.2%；且环比下降了16%。由此，公司的国内客座率环比上升了3.1 个百分点至78.2%。 5 月份虽然有2008 年同期的低基数效应，但“H1N1 流感”的突发事件无疑将对旅客（尤其国际旅客）出行产生负面影响。目前我国已经确诊3 例，1例病愈出院，国家对该事件的提前防范有助于控制疫情。当然，但该事件最终的影响程度还有待继续观察，将取决于疫情的扩散程度。公司国际航线较其他航空公司而言占比较大，因此受该事件的影响也较其他公司严重，但从目前的情况来看，负面影响不必过于悲观。 方正证券认为“H1N1 流感”的突发事件对航空市场短期将产生负面影响，但并不会改变航空业的中长期发展趋势，维持公司“增持”的投资评级。 方正证券：宁沪高速4 月份经营数据点评，维持“增持”评级 方正证券5月18日发布投资报告，针对宁沪高速(6.05,-0.08,-1.31%)（600377.SH）4 月份经营数据，维持该股“增持”评级。 4月份沪宁高速江苏段车流量恢复了正增长，同比增幅1.2%，环比增幅9.2%。说明在宏观经济企稳的情况下，车流量得到了逐步恢复。广靖高速、锡澄高速的车流量同比下降11.4%、16.4%，降幅继续收窄。312国道沪宁段和宁连公路南京段的车流量持续低迷，4 月份同比下降19.8%和36.8%，与3 月份基本持平。 方正证券从公司了解到，4 月份沪宁高速日均通行费收入975 万元，同比增长0.6%，低于车流量的增速，说明货车占比有所下降。实际上，沪宁高速4月货车车流占比31.5%，同比下降了3%。方正证券维持前期判断，随着区域经济的影响，公司全年货车车流量占比下降1 个百分点左右，单车收入也将随之小幅降低。 公司2009 年的车流量将主要取决于宏观经济的运行情况。目前种种宏观经济数据显示，随着政府经济刺激政策的逐渐起效，我国实体经济正逐渐走出低谷。PMI指数4 月份回升至53.5 点，达到2008 年4季度以来的新高。4 月份城镇固定资产投资实际同比增长43.5%，创出2004 年2月以来的单期增速新高；随着政府大规模投资的进一步落实，预计将推动中国经济更快增长。汽车销售量、商品房销售面积自2008年12 月开始连续4个月回升。从公司路产所处的区域经济情况来看，也有所好转。1-4 月份，江苏省的工业增加值累计同比增速增加0.7个百分点至11.3%；上海地区工业增加值同比降幅继续缩小。2009 年区域经济的恢复情况或将好于方正证券的预期，由此，公司车流量有望继续回升。 虽然2009 年区域经济趋缓将对公司车流量造成不利影响，但随着2008年众多不利因素的渐渐消失，公司业绩增长有一定保证。公司的稳定成长预期令其在经济回暖过程不明朗以及市场波动的情况下具备较好的防御性。另外，公司最近五年的股利支付率高达90.12%，具备高分红优势且将继续维持下去，进一步提升了安全边际。方正证券预计2009年、2010 年EPS 为0.34 元、0.37 元，维持“增持”投资评级。 方正证券指出公司存在的风险因素包括：区域经济下行对公司的负面影响加大；未来由于沪宁城铁的通车沪宁铁路将主要承担货运任务，届时可能分流沪宁高速的货车车流。 方正证券：给予成发科技(19.28,-0.54,-2.72%)“增持”评级 方正证券5月18日发布投资报告，通过对成发科技（600391.SH）的调研，给予该股“增持”评级。 近期方正证券对成发科技进行了调研，向公司证券事务代表王文成了解了公司航空转包和其他产品业务以及公司未来发展战略等情况，并参观了生产发动机的零件机匣、环形件、钣金件以及汽轮机的叶片等车间。 方正证券认为2009 年公司的业务仍然有望实现20%以上的增长。公司将通过外贸订单挖掘潜力、内贸产品支持以及房地产项目贡献等几方面共同努力。2009年内贸航空零部件业务将出现大幅增长，但这种增长不具很好的持续性，且毛利率将较低。而房地产随着市场的复苏，将给公司带来较好的收益。 方正证券预计2009 年全年航空外贸业务转包业务增速将下滑至10-20%左右，但09年也许还不是增速最低点。公司外贸航空业务主要为GE、RR、GEAE提供航空发动机和燃气轮机的叶片、机匣、环形件、扳金件等。产品性能达到国际同类产品的先进水平，已成为这些巨头的核心供应商。公司2009年部分外贸订单出现延后，导致快速增长速度开始减缓。方正证券认为由于国际金融危机短期难以结束，因此09 年全球飞机及发动机交付量还不是最低年份，2010年会更低，因而外贸订单的低点也将会出现在2010年。公司正在进行一些新产品的研发，如果能够及时研发出来，将有可能得到这些产品的后续订单，将弥补原转包产品订单延迟而引起的收入缩减。 方正证券预测09 年销售给控股股东的航空零部件规模约为1.00 亿元左右（其中6000 万属于08 年完成09年确认），与08 年455万的规模相比大大增加。09 年将仍以6 号航空发动机（歼6 的涡喷6 发动机）零部件为主，但毛利率低，约为5%-10% ；2008年由于内贸航空产品主要是新品，毛利率水平相对较高，达到25%左右。 方正证券获悉，集团公司的8 号工程研制任务将决定集团公司航空发动机业务未来发展方向，也将成为成发科技未来的业务增长动力。此外，气动V型牵引装置受纺织行业景气下滑的影响，今年将有一定幅度的下滑。而空调壳体、散热器、叶片等将保持5%左右的增长。 公司房地产项目分为3 期施工，1、2 期主体工程已完工，2010 年3 期将开始交房。目前成都市区的房地产市场已经恢复正常，将有望实现较快的增长，09年地产业务只有1 亿元左右。公司成立全资普瑞玛公司，对原制造一厂、三厂以及相关的营销业务进行整合。这将提高公司的经营效率。 公司的证券事务代表王文成认为，目前成发科技被整合到中国航空集团。但由于公司原属于二航集团，在发动机业务领域一直处于弱势地位。中航发动机公司的成立对于公司来说无疑意味着在未来有更大的成长空间。目前，中航的发动机资产包括西航发动机公司、沈阳黎明、贵州黎阳、成发集团、南方航空(5.49,0.10,1.86%)工业等，下辖航空动力(21.20,-0.52,-2.39%)（600893.SH）、成发科技、ST宇航（000738.SZ）3家上市公司。目前，成发科技毛利率最高，航空动力规模与整体实力要强。中航工业发动机业务的整合，有望改变公司内贸航空产品下滑的局面，使公司有机会参与国内航空发动机产业的发展。公司也有可能被作为发动机领域国际转包业务的整合平台。 假设09-11 年房地产项目分别售出30% 、30% 、20% ，方正证券预测公司09-11 年EPS 为0.65 、0.70 、0.80 元，EPS复合增长率约为10% ；考虑到行业的技术壁垒以及航空行业与公司业务的进一步整合，方正证券给予公司未来6 个月的目标价为24.00元，给予“增持”评级。 |
