| 1、管理资产规模持续增长，一季度增长8%，预计全年增长24% 中国人寿的利润主要来源于利差收益，而利差收益取决于投资收益与保单成本的差额与管理资产的规模，虽然中国寿险1-4 月份保费收入并未出现增长，但管理资产的规模1 季度增加了8%（717 亿元，同期保费收入1,020 亿元）。虽然4 月份的保费收入220 亿，同比减少15%，但依然促进了管理资产规模的持续增长，我们预期09 年底管理资产规模增加到11,576 亿元，同比24%(08 年底管理资产规模为9,371 亿元。 2、投资收益与保单成本的差额有望增大 历史数据显示，但投资收益率较高时，中国人寿获得的利差空间也较大，如2007 年利差间449 个基点，而2008 年利差空间只有87个基点，预计2009年公司投资收益率提升有望增加公司的利差空间。 2、1-4 月累计保费收入1260 亿元同比下降1.6% 2009 年1-4 月份中国人寿累计寿险保费收入1,260 亿元，与去年同期相比，下降了1.6%(2008 年1-4 月份中国人寿累计寿险保费收入1,280 亿元)，同比略有下降的原因是由于09 年业务结构调整，加重了保障业务，也降低了银保的占比。 4、我们维持先前对中国人寿保费增长的预测，即1-8 月维持低增长，9 月后增速提升，假设全年银保业务增长6%（隐含银保占比下降到45%），个险业务增长20%，全年寿险保费增速预计为13%，新业务价值增长16%。 |
