| 交易提示： 长江电力公布重大资产重组预案：以评估值1075亿元，收购母公司持有的目标资产：三峡工程发电资产（18台单机700MW的机组和100MW电源电站）和辅助生产专业化公司股权。支付对价的方式包括：承接债务500亿元、向母公司定向增发200亿元，以及现金支付375亿元。收购完成后，公司可控装机规模提升151%；总资产、净资产、股本分别增加211%，69%和16.5%。 收购提升股东价值。预计公司ROE由2009年10.3%提升至11.4%。考虑股本摊薄因素，预计公司2009、10年EPS分别为0.59和0.72元。收购对公司2009、10年的EPS增厚幅度分别为14%和40%。 给予“审慎推荐”投资建议。我们认为此次收购兑现增长预期，收购完成后公司进入稳定运营期：主营业务利润、现金分红都将保持稳定，好于火电类发电商。但持续规模增长空间有限，短期的超额收益主要源自财务费用的下降和处置投资收益。 理由： 持续规模扩张空间有限：三峡上游在建的项目中，最快的建成的是：向家坝（6000MW）、溪洛渡（12600MW）电站，2013年才将逐步投产。 2010年业绩仍有上调空间。源自两方面：1）提前偿还贷款，全年有息负债减少100亿元，可提升公司EPS0.03元。2）公司处置更多金融资产投资收益。3）三峡来水好于预期。 |
