| 停牌1年零10天的长江电力携1075亿元注资今日归来，是高调登场？还是平稳落地？抑或肆意跌停？这是投资者今天最为关注的焦点。根据长江电力整体上市方案，公司将向大股东收购三峡工程9#至26#共18台单机容量为70万千瓦、合计装机容量为1260万千瓦的发电机组和对应主体发电资产，以及与发电业务直接相关的生产性设施和辅助生产公司股权，目标资产初步评估值约1075亿元，对价支付方式包括承接债务（500亿元）、非公开发行股份（200亿元）和支付现金（375亿元）。业内人士分析，长江电力停牌一年时间内，大盘发生了很大的变化，今日复牌后，长江电力是助推大盘继续上行呢，还是将压倒大盘？本周即将见分晓。 导读： 长江电力今王者归来 定价玄机暗藏50ETF 长江电力今日复牌大考A股 补跌还是领涨 长电复牌：125家基金净值重估 券商：长江电力下跌空间不会太大 长江电力今复牌 大盘又添变数 长江电力今王者归来 定价玄机暗藏50ETF <P align=center><IMG src="http://stockchart.cfi.cn/drawtick.aspx?pictime=day&picmode=middle&lastdate=20090518&stockcode_day=600900" border=0> 停牌1年零10天的长江电力携1075亿元注资今日归来，是高调登场？还是平稳落地？抑或肆意跌停？这是投资者今天最为关注的焦点。 根据长江电力整体上市方案，公司将向大股东收购三峡工程9#至26#共18台单机容量为70万千瓦、合计装机容量为1260万千瓦的发电机组和对应主体发电资产，以及与发电业务直接相关的生产性设施和辅助生产公司股权，目标资产初步评估值约1075亿元，对价支付方式包括承接债务（500亿元）、非公开发行股份（200亿元）和支付现金（375亿元）。 为等待这一重组方案，长江电力于2008年5月8日起停牌，至今日已1年零10天。当时上证指数为3579点，而上周末只有2645点，下跌幅度26%。由于筹划重大资产重组长期停牌，复牌后受同期大盘暴跌影响而连续下挫的案例屡见不鲜，因此长江电力今日复牌在很多投资者看来会有一轮补跌行情，分歧只在于什么价格能够企稳。 由于长江电力整体上市方案是上周六出台的，因此券商相关研究报告和定价策略均未能及时给出参考意见，这使得对今日复牌表现判断显得更为混沌。不过作为市场化交易品种上证50ETF，其折价率却从一个角度曲线揭示了长江电力复牌的定价秘密。 由于机构套利的存在，上证50ETF市价与净值通常都是非常接近的，之所以出现较为明显的折价，一个重要原因就是成分股中长江电力长期停牌。在长江电力停牌的一年多时间里，部分大额持有长江电力的机构以买入一篮子股票申购上证50ETF再卖出的方式，间接将长江电力变现，从而将复牌补跌风险转嫁给上证50ETF。 这一操作，从长江电力股东人数变化上可以得到证实。长江电力自2008年5月8日停牌至上周五，因此这期间股东人数不应该变化，而事实上相关定期报告显示，公司股东人数一直在变，2008年6月30日为477304户，9月30日为477348户，12月31日为477413户，2009年3月31日为477504户。 正是因为上述操作的存在，使上证50ETF的折价间接给出了长江电力的复牌预期价格。 上周五，上证50ETF收盘价为2.014元，而净值为2.024元，折价0.01元，说明长江电力复牌后会补跌。根据华夏基金管理公司披露的基金一季报，长江电力占上证50ETF基金资产净值比例为3.08%（长江电力公允价值以停牌时的收盘价计算，考虑了除息影响），以此计算长江电力在实际净值中是0.0623元，上证50ETF折价的0.01元就是长江电力的折价，折价率为16%，这意味着上证50ETF反映的长江电力合理补跌幅度为16%。 不过，整体上市后长江电力长期盈利能力将更为强劲，这就增加了复牌定价的难度。根据整体上市方案，此次交易后，长江电力资产规模大幅增加，盈利能力得到增强，资产负债率有所提高但处于合理范围。在假设2009年6月30日完成目标资产交割的前提下，2009年归属于上市公司所有者的净利润预计达到约63亿元。而2008年及2009年一季度，长江电力净利润分别为39.3亿元和8.31亿元。 此外，长江电力大股东的增持力挺也将为复牌定价多增一份悬念。长江电力整体上市方案专门单列一节强调：为积极响应国务院国资委、中国证监会关于稳定资本市场、鼓励大股东增持的相关精神，中国三峡总公司将考虑择机增持长江电力股份，并及时履行信息披露义务。（上证）々 长江电力今日复牌大考A股 补跌还是领涨 [*stock*]600900[*/stock*] 随着价值千亿的重组计划上周五出炉，已经因"重大资产重组事项"停牌一年之久的长江电力（600900）今日将"回归"A股。由于恰逢A股反弹的关键点位，这只被认为有着补跌预期的昔日巨无霸当仁不让地成为了市场关注的焦点：首演是涨是跌？市场又会如何反应？ 整体上市盖头掀起 在2008年5月8日因重组而发布停牌公告后，长江电力便开始"休眠"。这期间，上证综指从3700点一线跌至1664点，又从1664点涨到了2645点。 一年零一个星期后，结果终于出现了。上周五，长江电力发布公告，公司董事会已审议通过了关于《中国长江电力股份有限公司重大资产重组预案》的议案。 根据公告，本次交易的目标资产包括拟收购三峡工程发电资产和辅助生产专业化公司股权，截至评估基准日，目标资产初步评估值约1075亿元。 公告称，公司将以承接与目标资产相关债务的方式向中国三峡总公司支付部分对价约500亿元，所承接债务包括：目标三峡债、外汇借款和人民币借款。同时，公司拟以每股12.89元的价格向中国三峡总公司增发15.52亿股A股，支付约200亿元。承接债务和非公开发行股份后的交易价格剩余部分，公司以现金支付给中国三峡总公司。截至评估基准日，本公司需支付现金约375亿元。 一旦重组完成，目前资产总额仅为576.96亿元的长江电力将成功上演"蛇吞象"，并由此成为中国最大的水电上市公司。 补跌可能性较小 尽管庞大的重组方案足以令投资者振奋，但更多人在激动后开始担心，在长达一年的停牌之后，长江电力复牌会不会也走上补跌的老路。 这些人的担心是有依据的。去年3月21日云天化（600096）宣布停牌，近8个月之后复牌股价连续跌去近70％，其间上证综指跌去50％；去年6月25日盐湖钾肥（000792）宣布停牌，近7个月后宣布复牌股价连续跌去56.8％，其间上证综指跌去34.8％。 由于长江电力停牌期间上证综指下跌了26.09％，要是按上述个股的走势，下跌似乎成为必然。 不过，接受记者采访的分析师们并不这样认为。在某券商人士看来，如果长江电力没有重组的话，下跌将是必然。而经过重组后的长江电力，每股业绩很可能达到六七毛钱，以停牌时股价计算，市盈率在20多倍左右。这样一来，补跌的空间几乎被封闭。 记者注意到，在发布复牌公告前，多数券商在最近的投资评级中依旧将长江电力列为"买入"或"增持"名单中，认为即便考虑到股本摊薄因素，其股价仍然有上升空间。东方证券的研究报告对该股维持"买入"评级，12个月目标价17.5元；招商证券维持"买入"评级，目标价16.64元。在某财经网站进行的网民调查显示，70.3％的投资者看好长江电力的重组前景，复牌后有54.1％的人表示要买入长江电力。 短期对大盘影响有限 由于不能排除其补跌的可能，这让市场对于今日股指的走势十分关注。不少人担心，长江电力的"回归"会和当初中国石油（601857）回归一样改变当前股指反弹的局面。 不过，更多的人认为，这一担心是多余的。"由于市场多方看好长江电力的复牌，因此该股今日的走势相对乐观。而作为权重股的长江电力，股价的上涨对股指的上扬将起到积极的作用。"中信建投分析师孙鹏称。 此外，虽然重组涉及金额超过千亿元，但投资者不必担心长江电力的重组会让市场失血，因为在其公告中已经对如何支付千亿元资金做了说明，不会向A股市场的投资者进行融资，这也意味着长江电力不会抽走二级市场中的资金。 停牌前长江电力的股价为14.65元，这一价格与12.98元的增发价相差不大，由于破发的可能性不大，这也在一定程度上意味着其下降的空间有限。 而即使长江电力股价出现了下跌，由于其权重的下降，也不会对股市造成重大影响。数据显示，目前长江电力的总股本有94.12亿股，通过向中国三峡总公司增发15.52亿股后，该公司的总股本将增加至109.64亿股，这样的数量相比中国石油1830.2亿股和中国神华（601088）的198.9亿股差距很大。（北京商报） 々 长电复牌：125家基金净值重估 去年5月8日长江电力停牌以来，沪指下跌了26% A股市场的反弹步伐在上周略显蹒跚，而本周一、周二，两大事件将向略显局促的资金面施压--长江电力（600900）复牌及中国联通（600050）全流通。 三峡总公司整体上市 历经一年之久的等待，长江电力终于掀开了整体上市的"面纱"。 5月15日晚间，长江电力发布公告称，公司拟实施重大资产重组，向控股股东中国三峡总公司购买其拥有的1075亿元的目标资产，本次交易完成后，长江电力将拥有三峡工程全部发电资产。 公告称，长江电力将以承接债务的方式支付约币500亿元，以非公开发行股份的方式支付约200亿元，以现金支付约375亿元。 非公开发行股票的价格按定价基准日前20个交易日长江电力A股股票交易总额除以交易总量计算，扣除分红除息后，发行价格调整为每股12.89元。 可查资料显示，2008年5月8日，长江电力突然停牌并发布公告称，公司正在筹划重大资产重组事宜。6天后，长江电力发布公告明确，中国三峡总公司拟将主营业务整体上市，并初步向相关部门咨询、论证。之后，长江电力开始了为期长达一年多的停牌。停牌前一交易日，长江电力报收14.65元。 券商多数看多 上证指数自去年5月7日（长江电力停牌前一日）收盘的3579点算起，至上周五的2645点，累计跌幅为26%，而从过往经验来看，很多和长江电力类似陷入长期停牌的公司，如云天化等股票在股指大幅下跌的背景下，复牌后无一不是暴跌。 今日，长江电力股票将复牌。对长江电力复牌后的投资价值，分析人士多数看好，但也有券商认为应予卖出。 早报记者统计了9家研究机构的研报后发现，中金公司、招商证券和天相投顾等7家研究机构，对长江电力给出了推荐、强烈推荐、买入等明显看多的评级。其中，中银国际分析师余念给出了16.64元的目标价位。余念说，水电作为清洁可再生能源具备更好的上网优势，在2008年三峡电能消纳区域（可理解为发电覆盖区域）首次出现供过于求的情况下，长江电力仍实现了全额销售电量，因此看好公司未来发展。 不过上海证券和瑞银证券却对长江电力的走势持谨慎态度。上海证券维持该股"大市同步"的评级，并认为从行业市盈率比较来看，该股估值较高。瑞银证券分析师欧力文索性更是给出了卖出评级，认为长江电力身处水电行业，今年并不会受到煤价下跌带来的正面影响，况且该公司停牌以后股指大幅下跌，复牌后面临补跌的危险。 700亿资金面临抉择 另外，长江电力的具体价格还受到市场心态的影响。长江电力流通盘约49亿股，以停牌当日收盘价14.65元计算，有超过700亿元的资金被"冷藏"了一年之久，在复牌后，这部分资金会突然"解冻"，他们的心态以及行为，将直接影响到长江电力的走势。 尤其值得注意的是，长江电力复牌后的股价走势也会对持有该股的基金净值产生波动。据统计，截至一季度末，以大成蓝筹稳健为首的125只基金持有该公司12.6亿股，总共占其流通盘的25.74%。其中大成蓝筹持有6549万股，博时三只基金共持有17004万股。有4只基金持有长江电力的市值超过基金净值的5%，显然长江电力复牌后，对其影响较大。 而根据去年9月证监会发布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，对基金估值业务，特别是长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值等问题作了进一步规范。此后，虽然大部分基金已采用指数收益法，即参考两交易所行业指数的方法对长江电力进行估值，但是与今日市价必然存在差异。统计显示，一季度末基金对长江电力估值为9.52元，而两个月来大盘上涨不过10%。2008年5月8日停牌前长江电力报收14.65元。（东方早报） 々 券商：长江电力下跌空间不会太大 长城证券分析师张霖表示，此次长江电力发行完成后，股本稀释度仅约16%，而业绩增厚30%左右。此外，目标资产未经审计的账面净值约838亿元，初步评估值约1075亿，溢价率仅为28%，较为合理。 张霖认为，预计随着三峡机组的陆续投产，三峡电站发电设备利用小时（台平均值）较上年将有所下滑，由5288降至4033小时，但仍然高于全国水电约3621小时的平均水平。整体上市后公司ROE、毛利水平将好于2008年，但较2006、2007年略有稀释，在金沙江四大电站投产之前，预计2010年可分别稳定至12%、60%左右。 有分析师表示，水电作为清洁可再生能源具备更好的上网优势，在2008年三峡电能消纳区域首次出现供过于求的情况下，公司仍实现了全额销售电量，因此看好公司未来发展。 张霖认为，在电价方面，目前三峡上网电价远低于受电省市平均上网电价，随着竞价上网等电力体制改革及三峡上网电价定价机制的逐步落实，公司市场竞争优势将更加明显。三峡工程发电资产的盈利能力将进一步提高。 对于长江电力复牌后的走势，国泰君安研究员王威认为，长江电力现在的估值相对于大盘和电力板块而言偏低，停牌时的价格仍然有吸引力。 也有投资者倾向于用上证50ETF的折价率来计算长江电力复牌的合理价位。上证50ETF5月15日的收盘价为2.014元，而其实际净值为2.024元，折价0.01元，折价率为5.7%。根据上证50ETF一季度报告，长江电力占上证50净值的比例为3.08%，也就是0.0623元，上证50ETF折价的0.01元可以看作是长江电力的折价，则其折价率为16%。也就是说，长江电力复牌的最高跌幅可能为16%。 不过，上述人士表示，这种计算方法只能作为参考，由于长江电力的方案好于预期，其复牌的走势应该比较乐观。 （中国证券报）々 长江电力今复牌 大盘又添变数 上万股东在苦等一年后，长江电力终携千亿重组预案归来。上周权重股的躁动，或许就是对它的迎接仪式。业内人士分析，长江电力停牌一年时间内，大盘发生了很大的变化，今日复牌后，长江电力是助推大盘继续上行呢，还是将压倒大盘？本周即将见分晓。 携 "蟒蛇吞象"式重组归来 上周末，长江电力涉及千亿元的重组预案终于破茧而出，而这次的重组预案堪称"蟒蛇吞象"。 2009年一季报显示，长江电力总资产约576.96亿元，而根据此次预案披露，公司将采取承接债务500亿元，另以12.89元/股的价格向大股东三峡总公司定向增发约15.52亿股（约200亿元）以及支付现金约375亿元，收购大股东三峡总公司持有总价值为1075亿元的资产。 预案显示，这部分资产主要为三峡电站18台单机容量为70万千瓦、合计装机容量为1260万千瓦的发电机组，以及直接相关的生产性设施和6家辅助专业化公司。交易完成后，长江电力自有装机容量将从838万千瓦增至2100万千瓦，约为收购前的2.5倍。公司预测，在假设2009年6月30日完成目标资产交割的前提下，今年净利润预计达到约63亿元，而2008年长江电力的净利润为39.3亿元。 此外，长江电力大股东三峡总公司还明确表示将考虑择机增持长江电力股份。 或将对大盘走势产生影响 2008年的5月7日，长江电力开始停牌，距离今日已经过去了一年多的时间。期间，大盘已经沧海桑田。从指数上分析，目前大盘距离去年5月仍有将近1000点的落差。而从过去的经验来看，停牌期间股指大跌后复牌的个股也难以逃过补跌的命运。 对此，一位分析师表示，虽然从股指因素计算，长江电力复牌后有30%左右的跌幅，但是公司有很明确的盈利预期，暴跌的可能性并不大。不过，公司此次公布的预案与此前的市场猜测几乎一致，也就是说，公布的预案并不能为市场带来太多的惊喜。 据统计，在长江电力的流通股东中有超过120只基金，共持有长江电力12.6亿股，占其流通盘的25.74%，仅以去年5月7日长江电力停牌时价格计算，125只基金持有长江电力的市值已高达185亿元，而总的流通市值约为700亿元。 业内人士分析，长江电力的复牌，必然会成为影响大盘走势的又一个重要因素。2003年末，长江电力的首发上市曾经造就当时大盘的一轮大反弹，但当时大盘正处于低位。现在大盘已经处于相对的高位，长江电力的重组归来，会对大盘造成什么影响，本周即将见分晓。（成都商报） |
