| 在金融危机影响下，去年四季度造纸行业下游需求萎缩，伴随着产品和原材料价格的崩溃，导致了企业业绩出现了大幅回调。针对需求的缺失，各公司纷纷采取停产限量、加大销售等措施进行去库存化，但由于投资惯性，2007-08年快速固定资产投资带来产能的大幅扩张却遭遇了萎靡的需求，致使不少企业新建项目无法投产，或者试运行后便停产，这样折旧成本的增长也是促成业绩不达预期的因素之一。 国泰君安表示，影响行业盈利能力的因素正随着整体宏观经济的转好渐渐消退，据了解大多数企业已恢复正常生产，银行的借款利率也有下降，二季度起期间费用率有降低趋势。同时原材料价格也跌入低谷，可预期后续毛利率的提升。另外，1季度各公司毛利水平较低也有会计核算的原因，即减值准备的冲回，其中已销售部分的成本是按原值记入营业成本的，实际上企业毛利水平没有这么低。东方证券继续推荐大型造纸企业和需求较为稳定的纸种生产企业，如晨鸣纸业、玖龙纸业；此外，也继续推荐产品需求较为稳定的恒丰纸业、博汇纸业和劲嘉股份，维持行业"谨慎看好"的投资评级。中信证券建议选择产能扩张有限，需求受宏观经济不确定性冲击较小的优势纸种，进而配置以上优势纸种占比较大的公司，重点推荐博汇纸业、晨鸣纸业、太阳纸业以及合兴包装。 |
