| JavaScript Document 上海报业广告市场2009 年增长乏力。2009 年1-3 月份，根据慧聪资讯的统计，上海报业广告市场同比下滑超过14%。虽然近期地产业广告投放环比有所回升，通信业受益运营重组实现正增长，但汽车、家电等行业广告投放仍非常低迷，全年实现增长的压力恐难缓解。  政府主导下的整合效果不佳。公司年报显示，其和文新报业集团成立的合资公司新民传媒（全权代理新民晚报广告）2008 年仅实现净利润79 万元。公司同时公告自4 月1 日起，公司停止和新民传媒现有的经营合作，由文新报业集团全面负责新民传媒的日常经营，同时公司不再对新民传媒合并报表。此举显示虽然在政府支持下，公司能够获得较好的媒体资源，但这种“拉郎配”的整合效率低下，很难提升上市公司价值。考虑到目前整体广告市场的经营压力，文新广告业务单飞后，两大集团下属媒体在广告方面的竞争将会加剧，势必会冲击上市公司的营收和盈利能力。  潜在收购对EPS 的增厚难以超过50%。文化体制改革背景下，公司有机会进一步整合解放报业集团下属业务，包括申江服务导报等非时政类报刊的采编业务（实现整体上市）以及新闻晨报的经营性业务（主要是广告）。我们认为，申江服务导报的整体上市有利于公司业务的完整性，但对利润贡献有限。考虑到报业市场2009年的经营形势，预计即使实现新闻晨报经营性业务的整体上市，新增盈利贡献估计最多在1.0 亿-1.5 亿元之间，考虑到定向增发等因素导致的摊薄，EPS 增厚大概在30%左右。 |
