| 我们认为，中国中铁（601390）(进入该股吧，新版行情)股价将以5 月5 日的业绩发布会为契机形成有效地突破，补涨需求强烈，6 个月目标价8 元。 依托铁路业务，工程板块稳步增长。08 年，公司铁路施工业务营业收入达到1009 亿元，同比增长32.84%，预计09 年将达到1500 亿元左右，同比增长50%左右。09 年将是铁路概算调整的高峰。我们认为，铁道部概算的调整将进一步提升公司利润空间。“甲供”变成“甲控”，使得公司在近两年新签合同上将获得较多的材料溢价。 “房地产+资源”，将有效提升公司价值。房地产方面：我们预计09 年房地产销售收入将达到50 亿元左右，新建楼面面积达200 万平方米，开发楼面面积为700 万平方米。矿产方面：主要是金矿、煤矿以及铜矿，08 年该业务已获得净利润3.5 亿元左右，我们预计自09 年起，公司矿产业务将开始逐步大规模的贡献效益。 管理费用率下降成为必然。随着公司管理措施的不断推进，09 年管理费用将有效控制，进一步加强合同预算的管理，管理费用率将在08 年基础上进一步降低，预计09 年管理费用率3.6～3.7%。 公司的毛利率将呈现出“U”形反转的形态。主要基于以下四个理由：一是08 年新签的高价闭口合同在未来2 至3 年将逐步结算;二是60 亿元的低价材料储备将在09 年投入使用;三是公司非施工业务在09 年起开始发挥规模盈利能力;四是公司管理能力进一步提高，对项目成本及费用的控制能力进一步增强。 外币资产获批复转回，汇兑损失因素消失。4 月29 日外管局的批复使得公司对所持有的外币资产具有更大的主动性。消除了导致08 年业绩大幅下降的主要因素，并可能获得汇兑收益，提升09 年业绩。 预估公司09-11 年基本每股收益为0.30 元、0.42 元、0.56 元，同比分别增长476%、40%、32%。 维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。采用DCF 估值，公司内在股价为7.1至8.9 元之间，目前股价远落后于内在股价，维持6 个月8 元的目标价不变。 风险提示：材料价格大幅变动、管理层次的压缩进度等都会对业绩造成影响。 |
