| 中国证券网消息平安证券5月12日发布投资报告，针对今日中国平安(40.85,0.01,0.02%)（601318.SH）公布保费收入公告，维持该股“强烈推荐”评级。 平安寿险、产险、健康险及养老险公司于2009年1月1日至2009年4月30日期间的累计原保险保费收入，分别为502亿元、120亿元、0．39亿元及4．8亿元。 公告显示，寿险维持高速增长。公司1－4月份寿险累计保费同比增长41％，其中个险新单累计保费同比增长51％，银保累计保费同比增长174％；4月份单月保费105亿元，同比增长43％，其中个险新单保费同比增长48％，银保保费同比增长174％。 寿险高增长的驱动因素：① 07－08年新增人力开始体现业绩。06年底平安寿险代理人队伍为20．5万人，截至08年年底，代理人队伍扩充至35．6万人。②周单元计划推动人员绩效。今年以来，在全国推动周单元计划，考核和发薪均以周为单位，提高了人员活动率和产能。③低利率环境和较高结算利率。低利率环境使分红和万能产品较银行储蓄产品具有优势；高结算利率使平安产品吸引力优于同行。平安个人万能险4月份结算利率为4．75％，领先同行，并明显高于3－5年期存款利率。④银保低基数。同业在主动压缩银保业务，平安采取了逆势扩张的策略，在低基数基础上实现高速增长。 平安证券预计09年一年新业务价值106亿，同比增长24％。平安证券假设公司09年期缴新单保费同比增长25％，趸缴保费同比增长100％，下调毛利率（NBEV／FYP）假设至14．9％，预测09年实现一年新业务价值106亿元，折合1．45元／股。 平安证券表示，产险1－4月份累计保费同比增长21％，4月份单月保费同比增长30．1％。预计09年产险市场竞争有所缓解，同时公司积极推动电销新渠道的发展，有望实现“健康超越”。 以09年预测数据为基础，寿险业务采用28．4倍新业务乘数、5％长期投资回报率和11％贴现率假设，非寿险业务采用PB估值（产险、银行、证券、集团分别按1．5倍、1．5倍、1．5倍、1倍PB估值），公司合计估值4409亿元，折合60元／股。若未来进入加息周期前夜，则估值有望进一步提升。上个交易日收盘价隐含的09年P／EV为2．1倍，新业务乘数14．8倍。平安证券维持“强烈推荐”评级。 |
