| 国泰君安11日发布盐湖钾肥(49.24,-1.61,-3.17%)（000792.sz）点评不过表示，氯化钾售价下降风险大幅释放，估值水平提升，维持其“谨慎增持”评级，维持“60 元”目标价，具体分析如下： 春耕过半，下游企业观望，国内钾肥需求不旺。磷肥价格后市看跌，钾肥价格预期不明朗导致复合肥企业为避免风险降低开工率，而以销售去年库存产品为主。钾肥价格高于氮、磷肥，使得单位养分钾的价格高于氮、磷，部分复合肥企业增加了高氮复合肥的产量，从而也在一定程度上减少了对钾肥的需求。国际钾肥价格仍在700 美元/吨以上。根据公告计算，目前公司氯化钾销售价格在3300 元/吨左右，折合485 美元/吨，大幅低于国际氯化钾价格，也显著低于2008 年我国氯化钾进口价格。预计2009 年我国进口钾肥谈判结果将在500 美元/吨以上，公司氯化钾售价应不会再继续大幅下调。国泰君安调低公司2009-2011 年EPS 至3.04、3.52、3.85元。 在此次下调产品价格后，公司氯化钾价格下跌风险大幅减弱，估值理应得到提升。目前 A 股市场化工股2009 年平均PE 水平在20 倍以上，优质化工股及中小板公司2009 年PE 水平普遍在25—30 倍，前期因钾肥价格存在下降风险导致盐湖钾肥一直“享受”着低估值的待遇，本次国泰君安调高公司2009 年PE 至20 倍，维持“谨慎增持”评级，维持“60 元”目标价。 |
