| 权重股陆续回落 大盘倒逼2600点 接近尾盘时权重股忽然失去重心，纷纷加速回落，拖累两市急速跳水，股指双双翻绿。其中上证综指下跌0.82%，报2604.00点。（财华社） 金融股独木难支 大盘弱势翻绿 午后开盘后，受确诊首例甲型H1N1流感病例，医药股再度走高，而黄金板块遭遇滑铁卢，拖累金属股下跌，煤炭股也因前期涨幅较大处于调整前列，早盘涨势不错的地产股后继乏力，继续回落，盘面上仅金融股独立支撑，维持大盘强势，不过至两点半左右，金融股独木难支，两市再现小幅跳水，大盘弱势翻绿，上证综指现跌0.04%，报2624.60点。（财华社） “估值洼地”即将消失 大盘股的启动意味着市场仅存的“估值洼地”即将消失,并将导致市场全面泡沫化格局的出现。 刚刚过去的一周应该是令人满意的,全球股市涨声一片,为人们期待的“红五月”赢得开门红。美股在银行业压力测试结果公布后大涨,欧洲、亚太市场也都有不俗表现,港股更是再次挑战反弹新高。A股市场当然不会落后,虽然在上探新高的过程中有过一些反复,但最终仍然以尾盘上涨使全周行情完美收场。 综观全周行情,一个近乎“多赢”的局面正在A股市场出现。但股市好像从来不是一个能够多赢的地方。我们认为,在个股活跃背后,泡沫已经形成。其实只需观察一下中小板指数半年来涨幅超过一倍的情况,就可以大致得出这样的结论,因为市场中绝大多数股票的升幅都不逊于这个指数。如果我们把少数大盘股从市场中拿掉,那么将看到一个完全不一样的沪综指。这样的上升速度,即便是在大牛市中,也是极为罕见的。 值得注意的是,一直以来走势低迷的大盘指标股,在上周也开始蠢蠢欲动。这是最后一类估值偏低的股票,正是它们的一贯落后,才使得沪综指维持在当前的点位。现在看来终于轮到大盘股出场了。如果说之前的上涨行情中,泡沫还仅仅存在于局部,表现为结构性特征,那么随着这些大盘股的启动,今后市场的泡沫化将演变为全面性特征。我们将找不到所谓的“估值洼地”。(东兴证券 张景东) 股基平均仓位85％：超越牛市顶峰 高仓位埋隐忧 由于一季度股市转暖，一些看多的基金将股票投资仓位增至合同许可的上限，然而还有一些基金在谨慎观望。《投资者报》研究部通过仓位模型进行测算后发现，一季度大部分基金加仓甚少。 那些在一季度采取了保守策略的基金怎么也没有想到，4月的股市依然满地开花，并将这种强劲的势头一直延续到5月初。上证指数从一季度末的2373点扶摇直上突破2600点。在市场多方明显取胜的状态下，踏空的基金们终于耐不住寂寞，开始追随大盘上行的脚步不断加仓。从4月至今，无论股票型还是混合型基金，仓位均有明显提升。 加仓成基金主旋律 从季报中看，各家基金公司依然对大盘走势存在较大分歧，但是面对近期指数的不断攀升，基金经理们显然不愿意错过机会，他们纷纷选择加仓以实现更大收益。 据《投资者报》基金仓位模型测算，截至5月4日，143只可比股票型基金的平均仓位为85%，比一季度末上升了8个百分点；117只可比混合型基金的平均仓位为75%，比一季度末上升了9个百分点。 令人惊讶的是，这个数字已经超过了2007年牛市最高水平。2007年第三季度，基金仓位曾创历史最高，其中股票型基金平均仓位为85%，混合型基金平均仓位为73%。 在我们跟踪的143只股票型基金中，有113只加仓，加仓比例达到79%，其中加仓幅度超过20%的有32只；减仓基金有30只，减仓比例仅为21%，其中减仓幅度大于10%的有22只。 在117只混合型基金当中，增仓基金有95只，增仓基金比例为81.2%，其中增仓幅度大于20%的有28只；减仓基金仅有22只。 从单只基金来看，股票型基金加仓幅度最大的前10只分别是天治创新（净值，档案，基金吧）、宝盈优选、易方达价值、华安创新（净值，档案，基金吧）、天治核心（净值，档案，基金吧）、华宝兴业动力、友邦华泰盛世、嘉实精选（净值，档案，基金吧）、富兰克林国海弹性、易方达科讯（净值，档案，基金吧），增仓后基本上达到仓位上限。 混合型基金中加仓幅度最大的前10只分别是海富通强化、华夏回报（净值，档案，基金吧）、天治财富（净值，档案，基金吧）、华夏平稳、天治品质（净值，档案，基金吧）、华宝兴业、宝康灵活、东方龙（净值，档案，基金吧）混合、宝盈鸿利（净值，档案，基金吧）、景顺长城动力、招商安泰平衡。它们的加仓幅度远高于股票型基金加仓前10名，这主要是因为一季度有很多混合型基金心态较为谨慎，保持着较低的仓位。 天冶旗下基金疯狂加仓 一季度有些基金因为采取了低仓位策略，净值增长缓慢。于是在二季度，前期踏空的基金们加仓的愿望犹为强烈。 天治基金旗下的两只股票型基金天治创新（净值，档案，基金吧）先锋、天治核心（净值，档案，基金吧）成长就是其中的代表，一季报显示二者的仓位分别是66.8%、61.06%。5月4日仓位监测结果显示，上述两只基金的增仓幅度分别为28%、33%，目前仓位均已经接近基金合同中规定的最高仓位水平。旗下另一只混合型基金天治财富（净值，档案，基金吧）增长仓位也由一季度的2.33%大涨至50.8%。 同样也是低仓位的宝盈鸿利（净值，档案，基金吧）收益，仓位已经由一季度末的3.99%上升至38.17%。 从上述基金近期的净值走势来看，同为加仓，但结果不一。 天治基金公司旗下的三只基金公司近期表现颇为相似，4月以来走出了统一的N形走势。随着大盘在4月末回调后拉升，三只基金净值也一路上行。5月5日天治创新（净值，档案，基金吧）先锋、天治核心（净值，档案，基金吧）成长、天治财富（净值，档案，基金吧）增长的单位净值与3月底相比分别上涨了5.69%、5.53%和2.05%。 而同期的宝盈鸿利（净值，档案，基金吧）收益的单位净值却下降了0.08%。差强人意的净值表现，不仅逊色于竞争对手，也明显跑输大盘。 从宝盈鸿利（净值，档案，基金吧）收益的一季报看出，该基金截至3月末仅持有一只股票——冠农股份，持有资产占基金净资产的2.51%。这只唯一的重仓股4月份跌幅为7%，拖累了宝盈鸿利（净值，档案，基金吧）收益的净值表现。 除此之外，综合该基金接近35%的加仓幅度和近期表现，可以判断其新购入的股票没有抓住市场热点品种。 仓位过高埋下隐忧 目前市场流动性充裕，经济环境也有所好转，于是基金开始大胆采取激进的加仓策略。从仓位检测数据可以看出，一部分基金甚至接近满仓水平。 在基金普遍高仓位的情况下，基金经理的决策风险降低，这在一定程度上鼓励了他们继续采取重仓策略博取短期收益。牛市中高仓位往往意味着高收益。然而，在目前股指屡创新高的情况下，基金业绩却没有再现一季度时普涨的局面。 从历史上来看，基金普遍转向高仓位往往是一个值得警惕的信号。一旦市场发生逆转，基金能否及时调整就成为对基金经理能力的严峻考验。（投资者报 刘宗源 王梦舟） 上港集团中外机构估值差一倍 蓝筹泡沫似有抬头 随着指数的踟蹰上行，蓝筹股的估值在近期迅速提升，但面对仍然显得疲弱的基本面，以及充满不确定性的宏观经济，机构的分歧正在加大，在一些热点的蓝筹股上，中外机构的估值差异达到一倍之多。是境外机构过于执着和冷静，还是国内机构过于乐观？以上港集团为例，瑞银给出的估值为3.1元，评级为“卖出”。中信证券给出的估值为6元，评级为“增持”。在国内研究机构跟随行情的乐观评级中，蓝筹泡沫似有抬头。 4月27日，上港集团(600018)公布的09年一季报显示，营业收入同比下降13%至37亿元，净利润下降28%至7.34亿元，经常性净利润下降39%至5.98亿元。业绩公布当日，公司股价下跌4.2%，但是第二日即掉头向上。截止5月6日，该股股价自一季报披露以来涨幅仍然达到了14%以上。加上此前国家建设国际航运中心的政策利好刺激下的价格上涨，上港集团一个多月来涨幅已有50%。 这种股价与基本面背离的现象，究竟是公司的估值的合理回归还是泡沫的酝酿？券商研究员之间存在着较大的分歧。 一季度业绩大幅下滑 从基本面来看，上港集团的集装箱业务中80%属于外贸箱，其中52%来自欧线、美线和日本。2009年，受世界经济形势的影响，公司的箱量增长面临严峻局面。整个一季度，公司集装箱吞吐量同比下降15.1%，而新码头的折旧摊销、人工成本增加造成营业成本未能同比下降，净利润率同比下跌了6%以上。 大多数券商对于二季度上港集团的业绩也均表示不乐观，瑞银证券预计吞吐量的弱势会延续到09年2季度，而09年下半年将随着外部需求的复苏而恢复。公司的吞吐量可能受到转运、空箱和国内集装箱增长的提振，但由于收取的每集装箱收入减少，盈利能力可能会降低。 业绩的大幅下滑为何反映在二级市场上却是股价的上涨？国内部分机构在报告中认为，市场关注的是洋山港试点启运港退税政策对上港集团带来的利好影响。今年3月25日，国务院原则通过了“关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业，建设中国国际金融中心和国际航运中心的意见”。 洋山港试点启运港退税政策是上海建设国际航运中心方案中重点争取的政策之一。根据这一政策，只要国内货物确认离开启运港口发往洋山港中转至境外，即被视同出口并办理退税。目前我国北方的船只一般都可以享受到退税政策的韩国釜山进行中转，若洋山港争取到启动港退税政策，则将分流釜山的中转箱量。 国内外机构分歧过大 仔细查阅各券商报告对上港集团股价的观点发现，国内外券商对公司股价的预测相差甚大。从业绩预测来看。瑞银证券预测2009年公司营业收入为181.13亿元，每股收益为0.16元；2010年营业收入为189.19亿元，每股收益为0.15元。而中信证券预计公司09年营业收入为189.03亿元，每股收益为0.19元、2010年营业收入为198.49亿元，每股收益为0.22元。中信证券的业绩预测显然更加乐观。但EPS显然不是决定其给予目标价位的单一因素。中信证券在4月28日的研究报告中给予了公司6元的目标价位，而瑞银证券则得出3.1元的价位。照此目标价位来计算，瑞银证券给予的股价对应的09年动态市盈率只有19倍，而中信证券给予的股价对应09年动态市盈率为31倍。 洋山港退税政策能否支撑公司股价的高估值？中信证券指出，上海国际航运中心指导意见细则近期即将出台，预期将包含一系列政策如在洋山保税区注册的航运企业、物流、仓储、装卸企业免营业税，其中最重要的政策——启运港退税政策如果实施将给公司带来实质性利好，大幅增加洋山港区的中转箱量，进而提升其竞争实力。而瑞银证券则认为，天津、大连、青岛等北方港口也在争取启运港退税政策，未来很可能对上海港形成竞争。此外，上海到2020年成为全球航运中心只是长期利好，并没有短期效应。公司股价涨幅对于该利好的刺激有反应过度之嫌。 调升评级仅因“交易性机会” 事实上，中信证券在维持上港集团的“增持”评级中，给予的理由是上海国际航运中心指导意见细则出台后给公司带来的交易性机会。与此类似的是近期大涨的中国联通(600050)，公司的一季报业绩表现低于预期，但是受到二级市场表现的影响，不少国内券商乘势调升了评级。例如国金证券出具报告的报告中就给予了公司股价“买入”评级。作为一个在未来2-3年存在高增长机会的蓝筹股，无疑会成为一些资金投机的目标。但是3G业务尚处于发展初期，业绩的不确定能否支撑高估值还值得商榷，否则，仅仅因交易性机会而调升评级引来的只能是促发股价泡沫的堆积。（股市动态分析 蔡晓铭） 5月操作关键：设好底限 如果把沪指当作主要指数来看的话,节后总体呈现一路上行的态势,多头的气氛仍较为浓厚,基本上呈现震荡盘升的态势。但如果再仔细地看一下深证综指和中小板指数,可能情况就会有所不同。它们均在冲高后呈现高位震荡的态势。 创投概念又现异动 深圳证券交易所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则(征求意见稿)》(下称《上市规则》),向社会公开征求意见,有关意见或建议可于5月22日前反馈。值得关注的是: 控股股东转让时间、快速退市制度等方面均有了明确规定。 这意味着创业板的推出步伐向前迈进了重要的一步。对于目前的主板市场而言,上周四创投板块的逆势活跃已对此做出了提前反应。鉴于该板块在2008年的熊市中也较为活跃,故只有真正的创投概念股才会保持强势,其他的可能只是瞬间蹿动。 一旦未来创业板转向交易过程,对于做PE的而言是一次难得的机会;但对于主板而言,肯定会形成资金分流,更多的会由创投概念股的机会转向资金分流的压力,对中小板尤为不利。 指标股补涨后将会引发大震荡 即便是在走势相对强劲的沪市,个股也出现明显的分化。上周五,上涨和下跌均是一半对一半,而且这种现象从上周二开始已经连续保了四天。也就是在股指创出新高的过程中,大部分个股已经跟不上节奏,走上了反复折腾之路。 而从上周呈现的热点上来看,煤炭、沪市本地股、新能源已经步入了连续拉升的状态,钢铁股、房地产股、创投板块也进入了阶段性走强的阶段。上周最具新意的热点是大盘指标股,其中,中石油的独立走强令人刮目相看,三大行的重心上移也显示了机构对于银行股的看好。正是这种变化,使得沪指走得极为强劲。 但在这个过程中,由于市场总体的资金量相对有限,所以一旦大盘指标股上扬,就会分流大部分品种的机会。另外,该类品种也是最后一个补涨区域,一旦该板块完成补涨转向回落,那么就会引发大的震荡。 保持谨慎设好底限是5月关键 随着股指不断地震荡盘升,越来越多的资金参与到股市中来。这种前赴后继的资金推入,会给市场带来新鲜的血液。但从历史上统计来看,5月份变盘的概率是较大的。故在这场纯资金博弈的过程中,当机构持股比例越来越高时,保持谨慎设好底限是5月份操作的关键之处。 有很多人认为,此轮行情推动的最大积极因素来看于政策面的支持。但在股市分析中,对于消息的判断较为客观的手法应是:在股市低迷时,市场上应是一片利空,这时应关注一些不起眼的利多消息,寻托找候低介入机会;在股市上涨了一段,市场上肯定又是一片利好,这时应关注一些不起眼的利空消息,把握好及时出局的机会。 七成该抛得适时抛,少量该留得留 故从操作上来看,由于个股极为分化,大部分品种已经不能看指数炒个股了,而应该进入具体问题具体分析的层面。对于一些累积升幅较大、题材将尽、未来业绩无法有效提升的品种,目前基本上已经提前到了“秋天”,到了该逢高抛出和离场的时间了。而这个比例,可能高达70%,即有七成以上的个股到了逢高抛出的时候了。 也许过了一段时间,我们回过头来会看到:一部分股票在今年2月中旬已经创出了全年的高点,一部分股票在今年3月底创出了全年的高点,一部分股票在今年4月下旬创出了全年的高点,一部分股票在今年5月中旬创出了全年的高点。如果真的是这样的话,那么适时抛出,可能是当初和现在最好的选择。 但对于大盘指标股而言,现在可能刚刚迎来春天,就可以完全按照指数波动趋势来操作。这部分大盘指标股,就是笔者前期一直提到的最后一块“拼板”,包括以中国石油(601857)为首的石化系三巨头、以中国银行(601988)为首的三大行等。 |
