| 对于传媒行业而言，由于体制的原因，业绩释放一般都不尽如人意。我们一直以来都坚定看好本身拥有优质资源的公司如电广传媒、歌华有线等，我们相信随着公司的进一步市场化，业绩终将释放，相对某些管理能力尚可但资源开发潜力不大的公司，他们的投资价值更大。 市场一直高度期待已上市传媒公司的资产整合，但整个08年及09年1季度都未发生，我们在前期的策略报告及年报预期中对此未作提及，因为从当初情形看发生概率不大。时至今日，传媒行业的改革包括并购预计会加速推进，由此带来的投资机会已不再是空穴来风。 从年报及一季报看来，相对其它行业而言，金融危机尚未大面积波及传媒企业。传媒行业属于全内需驱动的行业，实体经济的影响相对滞后，具备一定的防御性。特别是，向内需驱动转型的发展模式有利于我国的广告消费市场，进而推动传媒企业的发展。 报业公司的经营压力是显而易见的。虽然由于发展阶段不同，我国报业还不至于沦落到类似发达国家报业纷纷倒闭的困境，但转型的压力依然非常大，即便能够利用关联交易或非经常性损益获得短期增长。未来报业的投资机会主要在于多元化的转型及资产整合。 有线网络的发展在扣除某些非经常性损益后依然稳健。网络公司即使业绩出现一定幅度下滑，也仅仅是因为改造时期资本支出大带来的折旧压力。09年开始全国都进入增值业务推广，成长的故事才刚开始；与此同时，市场和资本力量将促使网络公司的整合；与电信运营商的合作也是大的趋势。我们认为这些都将带来投资机会，看好长期发展前景。 出版与发行公司业绩仍保持稳步增长。该类公司很大程度较为依赖教材教辅的出版与发行，由于多年的计划生育政策导致中小学人数不可避免的减少，并且由于国家一直在推进教材及教辅出版发行体制改革，出版与发行单位必须逐步让利，限制了利润潜力。未来的机会来自民营化带来的一般类图书的出版发行的增长空间；或者来自行业类的整合，也或者某些公司充分利用现金流充沛的特点，收购新媒体项目。我们认为行业内整合带来的机会可能性更大。 前期年报前瞻中，我们提醒投资者开始关注户外广告。户外广告公司的增长在于能持续获取有价值的渠道资源，北巴传媒以低廉的价格获取北京公交的车身广告资源并有持续的增量，有望带来业绩持续增长。与此同时，车身广告作为广告投放的可选渠道，潜在价值的空间仍需观察。 |
