| 华光股份（600475）(进入该股吧，新版行情)2009 年的战略是产品结构调整和产业结构调整，大力发展垃圾焚烧锅炉、余热锅炉等清洁环保锅炉，并可能扩张至其他清洁产业能源产业，从而力争业绩平稳增长。按照公司09-11 年0.59、0.73 和0.84 元的盈利预测，公司目前股价基本合理。 主要发现 循环流化床锅炉市场有下降趋势。公司2008 年循环流化床锅炉占收入的50%，公司的产品主要是20 万千瓦及以下的循环流化床锅炉。公司06 年引进的30 万千瓦的循环流化床技术目前已完成了技术消化，但尚未获得30 万千瓦的循环流化床订单。由于新增火电装机的减少，公司的循环流化床锅炉面临订单和收入减少的局面。 垃圾焚烧锅炉有望爆发增长。2010 年我国城市垃圾年产量将为1.52 亿吨，目前垃圾被利用作为发电的比率不到10%。如果按10 年之内60%的垃圾能进行发电，则平均每年的垃圾焚烧锅炉的市场为18 亿元左右。公司作为国内垃圾焚烧炉制造的龙头企业，未来每年垃圾焚烧锅炉的收入贡献有望达到6-10 亿元。 重点发展余热锅炉。余热锅炉是燃气发电机的主要设备，未来燃气发电具有较大的发展空间。公司于2004年引进CMI 公司的立式余热锅炉技术之后，已承接国内外多个项目。2009 年4 月，公司又从CMI-EPTI 公司的引进卧式余热锅炉技术，市场将会进一步提高。 产品结构和产业结构调整战略。公司的传统锅炉业务会本着产品结构调整的策略，大力发展垃圾焚烧锅炉、余热锅炉等清洁环保锅炉，力争业绩平稳增长。此外，公司也在考虑进行产业结构调整，按照公司09-11 年0.59、0.73 和0.84 元的盈利预测，公司目前股价基本合理。 公司简介 无锡华光锅炉股份有限公司的前身为无锡锅炉厂，始建于1958 年8 月，2000 年12 月28 日改制为无锡华光锅炉股份有限公司。控股股东为无锡国联环保能源集团有限公司，旗下的业务主要有锅炉和发电厂。公司的锅炉业务在国内排在第二梯队，第一梯队是传统的三大动力：东方锅炉厂、上海锅炉厂和哈尔滨锅炉厂，第二梯队包括华光股份、济南锅炉厂、杭州锅炉厂、武汉锅炉厂等。 循环流化床锅炉受新增火电减少影响 公司 2008 年循环流化床锅炉占收入的50%，公司的产品主要是20 万千瓦及以下的循环流化床锅炉。2006 年，公司引进福斯特惠勒公司30 万KW 等级循环流化床锅炉设计及制造技术，引进费用约六百多万美元。目前已完成了技术消化，但尚未获得30 万千瓦的循环流化床订单。 由于新增火电装机的减少，公司的循环流化床锅炉面临订单和收入减少的局面。不过由于循环流化床锅炉属于高效清洁的新型锅炉，所以此类产品的下降速度会较缓和。 垃圾焚烧锅炉快速增长 根据国家环保总局预测，2010 年我国城市垃圾年产量将为1.52 亿吨，2015 年和2020 年将达到2.1 亿吨。而其中填埋占70%，焚烧和堆肥等占10%，剩余20%难以回收。其中垃圾发电率还不到10%。我国的垃圾发电刚刚起步，但前景乐观。进入2009 年以来，垃圾焚烧电厂的审批招标进入快速增长阶段。 垃圾焚烧锅炉分为炉排式和循环流化床两种类型，这两种类型各有优缺点，炉排式不需助燃剂，可以直接焚烧垃圾，但其造价高、运行复杂，循环流化床式需要添加一部分助燃剂，但其价格便宜，回收期短。在国内市场，这两种类型也基本上平分秋色。目前炉排式技术在国内基本上还未有很好掌握，而公司在垃圾焚烧锅炉方面，两种类型都生产，应用循环流化床技术，也和国外公司联合生产过炉排式。 目前日处理能力 1,000t/天的垃圾焚烧炉售价约为1,000 万元，如果10 年之内能达到60%的垃圾发电，则10 年的垃圾焚烧锅炉的市场为180 亿元左右，平均每年的垃圾焚烧锅炉的市场为18 亿元左右。公司作为国内垃圾焚烧炉制造的龙头企业，未来每年垃圾焚烧锅炉的收入贡献有望达到6-8 亿元。 重点发展余热锅炉 公司也将重点发展余热锅炉，余热锅炉是燃气发电机的主要设备，未来燃气发电具有较大的发展空间。华光股份于2004年引进比利时CMI 公司的立式余热锅炉技术之后，至今已承接国内外多个项目。2009 年4 月，公司又从CMI-EPTI 公司的引进卧式余热锅炉技术，是对华光股份余热锅炉技术的一种补充，确保巩固和提升余热锅炉在市场上的优势和地位。 电厂运营亏损减少 2008 年公司下属的惠联热电厂和惠联垃圾电厂共亏损1,800万元。我们预计2009 年随着煤价的下跌，公司的电厂发电业务可以不再亏损，提供约500 万的净利润。 产业结构调整 公司 2009 年的战略是“做好产品结构调整和产业结构调整”，所以除了上述的产品结构的调整之外，我们认为公司也可能会借助于国联集团进行适当的产业结构的调整。 初步结论 公司的传统锅炉业务会本着产品结构调整的策略，大力发展垃圾焚烧锅炉余热锅炉等清洁环保锅炉，力争业绩平稳增长。此外，公司也在考虑进行产业结构调整，目前正在前期准备当中，按照公司09-11 年0.59、0.73 和0.84 元的盈利预测，公司目前股价基本合理。 |
