| 支撑评级的要点 对集团可能的定向增发将进一步增厚公司的每股账面价值，同时降低目前高企的负债率。而每股评估净资产值(NAV)能否增厚则取决于现金认购比例和注入资产的价格。 受益于地产市场的回暖和可售、可结转资源的增多，预计公司09 年房地产销售收入将有所回升。 公司 08 年成功剥离自行车业务，主业进一步明晰。 评级面临的主要风险 重组事项的不确定性。 公司现有房地产项目销售不畅。 公司酒店经营管理业务继续受制于宏观经济基本面的疲弱和商务活动的减少，拖累整体业绩。 估值 我们测算的公司 08 和09 年每股评估净资产值分别为10.55 元和11.79 元。按09 年评估净资产值(NAV)10%的折让，我们设定目标价为10.61 元，相当于36.8 和23.6 倍的09 和10 年市盈率。 公司市净率和 NAV 溢价率低于中银国际覆盖的A 股地产公司的平均水平，但动态市盈率高于平均水平。 |
