| “再次入滇”，一样的行程，更多的收获 云南有色金属公司有着辉煌的过去，也一定会有光明的未来。 2006年底中信建投证券研发部曾组织机构投资者赴云南调研有色金属上市公司。 4月21-23日中信建投证券研发部再次组织了云南地区有色金属上市公司的联合调研活动，邀请机构投资者“再次入滇”。与云铝股份、云南铜业、锡业股份和驰宏锌锗的高管就行业发展形势和公司经营情况进行了充分的交流和沟通。 云南的春天比往年来得稍晚 一些本次调研我们的总体印象是“云南的春天比往年来得稍晚一些”。 延续去年第四季度的跌势，云铝股份、云南铜业和锡业股份一季度都出现了不同程度的亏损。仅驰宏在低迷的市场中依然保持了盈利。但是通过我们的调研发现，4月份以来几家公司的经营情况都有所好转。 锡业股份：维持“增持”评级，目标价位25元。 生产方面，3月以来锡冶炼全面复产。目前公司矿山和冶炼处于满负荷状态，深加工产品受到外贸订单下滑的影响，开工率在50-60%。 销售方面，锡锭销售逐月回升。1月销量2000多吨，2月3000吨，3月接近4000吨。但外贸大幅下滑，一季度出口量是去年同期的30%。二季度外贸订单占20%以上。 存货方面，去年底锡锭存货7000-8000吨，计提跌价损失价格为9000美元/吨左右。年底计提存货跌价损失中大部分是铅精矿的减值损失。1季度存货金额15亿元，存货中包括6000吨锡锭，未发生减值损失。 总体来讲，内贸恢复较好，但外贸尚未恢复。家电下乡对锡消费提振作用显著，电子行业和汽车用焊料量增加。马口铁行业是目前锡消费领域的最大亮点，宝钢和马钢的马口铁产品都在满负荷生产。下游玻璃、建材行业对锡的需求处在恢复过程中。 我们看好未来锡价走势。锡价的回升，公司库存压力的减轻，以及生产的恢复等三大因素是我们认为公司开始复苏的主要原因。 预计二季度盈利基本持平，我们对公司2009年-2011年EPS的预测是0.15元、0.32元和0.55元，目标价位是25元，维持“增持”评级。 |
