| 投资要点： 国内外期货糖价齐涨。纽约原糖期货在印度减产消息刺激下，自4月以来上涨约25%；郑州白砂糖9月期货价格结束了持续月余的整理，上涨至4182元，年初至今涨幅超过45%。 本榨季减产200万吨左右。本榨季截至4月底全国共制糖1230万吨，同比减少205万吨。主要糖厂都已收榨，本榨季大局已定，结合云南糖会认为糖产量将减至1234万吨的信息，本榨季减产幅度约200万吨。 消费情况需看旺季表现。本榨季截至4月底，全国累计销糖量670万吨，产销率为55%。尽管自今年一月份以来，产销率持续回升，但是仍然低于往年同期的均值水平，仍然具有较大的提升空间。白糖消费旺季将至，食品加工业的表现将决定本榨季的最终消费量。 本榨季供需基本平衡。我国食糖消费主要包括两方面：其中家庭消费约占1/4，受经济波动影响较小；工业消费占3/4，受经济波动影响相对较大。目前，市场普遍预期08/09榨季全国食糖消费量在1400万吨左右，考虑到储备和进口糖，08/09制糖期我国食糖供求基本平衡。 糖料种植面积将下降。农业部官员日前表示09年全国糖料种植面积将较略有下降。我们认为原因有三： 1、粮食补贴力度加大，糖料种植比较收益下降，种植区域被粮食替代；2、种植成本，尤其是人工费用上升较快，影响了农户的种植意愿；3、部分蔗区早春的干旱天气对新蔗种植有一定的负面影响。 糖价有望获得支撑。白糖消费旺季降至，前期的有价无市导致了主销区库存水平较往年偏低，短期糖价获得支撑。展望下个榨季，在国内糖料种植面积减少、国内经济复苏超预期等因素刺激下，糖价平均水平有望在本榨季的水平上继续上涨。 糖价大幅下跌概率较小。目前的白糖现货价高于前期收储价300元以上，对储备糖的担忧一定程度上影响了现货价格的上涨。但旺季降至、减产预期这两大因素基本封闭了糖价大幅回调的可能。 糖业上市公司业绩有望持续好转。糖价企稳在盈利区间，且多数糖企今年在期货市场都有收获，制糖类上市公司2季度之后盈利情况有望持续好转。尽管糖业上市公司估值并无明显优势，但涨价预期仍然可能推动股价继续上涨。我们推荐两大糖业上市公司：业绩对糖价最为敏感的南宁糖业；基本面最稳健的中粮屯河。 近期大事提醒：USDA将于5月21日发布《全球食糖供给和消费报告》，我们将及时跟踪，敬请关注。 |
