| 投资要点： 扬农化工拟非公开发行股票数量不超过1,800万股（含1,800万股），发行价格不低于28.61元/股，本次发行拟募集资金45,015万元，全部用于对控股子公司江苏优士化学有限公司增资，以实施3万吨/年草甘膦原药项目。 本次发行募集资金拟投资项目3万吨/年草甘膦原药项目总投资为59,050万元，公司拟投入的募集资金为45,015万元，该项目实施后，公司每年将增加草甘膦的原药产能3万吨，新项目预计实现年收入7.8亿元，实现净利润9041万元。 本次发行募集资金拟投资项目是公司为实现发展战略所作出的重要部署。新增项目将进一步优化公司产品结构，使公司能够在杀虫剂和除草剂两大领域齐头并进，提高综合竞争实力，为公司成为全球综合类农药企业的战略目标打下坚实的基础。 新增项目将于今年上半年投产，预计09年、10年销量分别为3万吨、4万吨。公司草甘膦产品主要销售给跨国农药公司，并最终销往欧洲和北美市场。公司草甘膦产品与下游客户签订了长单协议，由于公司产品主要销往欧洲和北美市场等高端市场，其价格比国内市场价格略高。公司草甘膦产品毛利率相对稳定为15%左右。 去年草甘膦暴涨，国内产能大幅扩建导致产能过剩，我们认为草甘膦价格上涨空间已不大。预计国内草甘膦全年均价25000元/吨。 预计公司09-10年每股收益分别为1.64、1.93元。下调公司评级至“中性”。 |
