| 投资要点： 09 年铁路订单仍将延续快速增长。09 年前4 月铁路基建投资达1030亿元，同比增长1.7 倍。表现在公司的订单上，1 季度公司新增订单1278 亿元，同比增速也达到74%。从铁道部反馈的信息看，目前国内新批铁路项目将加大对实业公司、地方政府参股比例的开放程度，铁路建设的资金来源较有保障，09 年铁道部将按预定计划完成全年6000亿元的投资计划。 公司毛利率将保持平稳增长。如我们在前期中国中铁的调研报告中所指出的，08 年4 季度以来铁道部对铁路工程项目的原材料供应由“甲供”方式转变为“甲控”方式，这种原材料计价方式的转变有利于两大铁路建筑公司08 年下半年（当时钢材、水泥等主材价格均大大高于当前水平）大量新增合同的未来结算毛利率。同时，铁道部08 年对已完工高铁项目的概算清理工作已基本接近尾声，09 年铁道部将逐步对之前的亏损或微利铁路基建项目进行工程款的补拨。 海外工程进展好于市场预期。09 年1 季度公司海外新签合同280 亿元，相当于08 年全年水平的2/3 左右，反映出公司的工程承包水平在海外特别是发展中国家市场仍得到相当的认可。09 年年初以来海外一些国家也陆续推出以基建活动带动经济振兴的计划，我们预计09 年公司海外市场的新增订单将较08 年有所增长。从公司海外在建项目的实施现状来看，目前公司在阿尔及利亚的东西高速公路、沙特麦加轻轨、利比亚铁路和安哥拉房建项目均在正常施工中，09 年海外工程的结转收入有望达到280 亿元左右，在公司总收入中的占比将从08 年的7.6%进一步提升至10.0%左右。 多元业务发展将稳健推进。08 年公司基建以外的业务板块对公司的利润贡献仅为15%，低于中国中铁34%的比例。公司未来拟逐步加大在铁路物流、房地产等方面的投入，争取在2-3 年后这些业务的利润贡献逐步上升至30%左右，形成对公司基建主业的有力补充。 维持“强烈推荐”的投资评级。受益未来3 到5 年我国铁路建设的跨越式发展，目前公司在手合同储备丰厚，新签合同仍保持快速增长，公司未来业绩的持续增长具有较高的确定性，预计公司09-11 年的EPS 分别为0.48、0.66 和0.87 元，维持“强烈推荐”的投资评级。 |
