| 今日投资 ★★★凯恩股份(9.71,0.36,3.85%)(002012)：毛利率持续增长提升业绩 凯恩股份(002012)早盘平开后震荡上扬，午盘涨势不减，收盘上涨3.96%。公司是一家以电气用纸和纤维薄型纸为主的特种纸生产企业，是国内唯一能够系列化生产电解电容器纸的厂家，竞争对手为日本及欧美发达国家的特种纸企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.11、0.18和0.30元，对应动态市盈率为89、55和32倍；当前共有4位分析师跟踪，1位分析师建议"买入"，3位分析师建议"观望"，综合评级系数2.75。 2008年报显示，公司全年实现营业务收入3.85亿元，同比增长11.61%；营业利润2594万元；归属于母公司净利润2227.8万元。收入及利润均扭亏为盈，基本每股收益0.11元。公司着眼于运用高新技术改造产品结构，产品毛利率增长0.49%；积极拓展海外市场，实施企业品牌战略，主营业务外销收入同比增长69.25%；管理方面，通过细化绩效考核，有效降低了生产成本，08年度费用同比减少17.16%。 从09年4月5日起，随着我国对日本电解电容器纸进入实质的反倾销，公司逐步扩大了其国内市场占有；横向拓展的非电气用纸产品正在加快市场进入，摊低了产品成本，令综合毛利率07年以来仍得到持续提高，令公司特种纸业务盈利能力及水平上升。 在公司产业纵向拓展方面，主要关注公司计划收购集团电池业务。该业务盈利增长趋势显示良好。被收购公司的主营产品为高倍率及超高倍率充放电镍氢动力电池和锂离子动力电池，其镍氢电池生产技术已达到国内领先、国际先进水平。公司计划成为国内最大的镍氢电池生产基地，其目前产能5000万节，已经建成的新厂区产能将扩大5倍。安信证券认为，在当前车用动力电池发展前途日渐光明的背景下，不排除凯恩电池可能利用自身原有的镍氢、锂离子二次电池的研发经验进驻该领域。 天相投顾认为2008年度归属于母公司净利润中有大量利润来自于处置子公司股权所得的投资收益，应该算为非经常性损益。预计公司2009、2010年的EPS分别为0.06元和0.09元，动态市盈率分别为150倍和100倍，维持公司"中性"的投资评级。 风险因素：原材料价格不稳定；电容器厂商对电解纸品质要求甚于价格可能影响公司产品对日本产品的替代；电池业务新产品开发及新领域拓展尚存在一定不确定性。 ★★★★智光电气(16.42,1.49,9.98%)(002169)：毛利率仍有较大提升空间 智光电气(002169)今天临近收盘涨停，换手率30.61%。公司的主要产品受益于电网投资和政府节能减排政策的推动，具有良好的发展前景。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.33、0.44和0.57元，对应的动态市盈率为50、37和29倍；当前共有8位分析师跟踪，6位分析师建议“买入”，2位分析师给出“观望”评级，综合评级系数2.25。 公司经过十年的发展，有着浓厚的“技术创新”文化氛围，公司现有的主营产品均经过长期的技术研发和改进升级，在核心技术及产品性能上，非一般竞争厂家所能模仿，这是公司得以持续发展和厚积薄发的一个“驱动”因素。公司产品主要包括新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置、智能高压大功率变频调速系统等。产品消弧选线成套装置市场占有率国内排名第二，高压变频调速系统市场占有率排名第三。 公司一季度实现营业收入6583万元，同比增长19%；实现净利润209 万元，同比增长-42%；实现全面摊薄的每股收益为0.03 元。 国信证券表示，公司收入增长符合预期，毛利率仍有较大幅上升空间。他们认为，在电网投资并未放缓的情况下，公司主业有望获得与电网投资增速接近的增长，全年收入有望较2008年增长约15%-20%。公司一季度综合毛利率为30.9%，较去年全年平均水平仅小幅上升一个点。公司综合毛利率仍有较大幅度的上升空间。主要基于：1、公司去年转型期间采购原材料成本较高，随着这批原材料消耗结束，公司成本有较大下降空间；2、新产品生产中“经验曲线”效应能有效降低生产成本。 银河证券看好公司高压变频业务。他们认为，随着高压变频产品技术成熟、价格的降低，未来几年将在我国高耗能行业迅速推广，产品需求的增长将是爆炸式的。公司在2008年完成了生产模式、市场营销模式转型，内部管理组织结构的进一步优化，为抓住行业的高速发展机遇做好了充分的准备。2009年，尤其在煤价下跌后，盈利能力大幅好转的发电厂变频节能改造领域将有很好的机会。 东兴证券指出，经过2008 年“内生性”的扩张，公司已经构建起一个适应未来3～5年持续发展的综合运营平台，在营销与服务、生产制造、技术研发与创新、资金支持等方面做了充分的准备，在当前市场竞争日趋激烈的背景下，公司将逐步发挥公司综合竞争优势，快速地取得市场领先地位。考虑到公司短期估值已经较高，维持公司“谨慎推荐”的投资建议。 风险因素：经济的长时间放缓可能导致电网公司因为财务压力而不得不降低投资力度，公司收入增速则受到直接影响。 |
