| 数据点评: 基建投资一季度总体实现高增长:09年1-3月,我国铁路、公路建设投资呈现高增长、港口平稳增长,财政刺激政策效果显著;全年上,我们仍维持基建投资“前高后低”的判断,增速显著放缓可能出现在第四季度。 铁路建设投资增长势头强劲:09年1-3月,我国铁路建设完成投资额641.2亿元,同比增长171.8%,相比于1-2月186.8%的涨幅有所回落,但回落幅度低于我们预期;我们预计,二季度铁路投资高增长趋势将得以维持,但增速有望逐步回落至100%的水平; 公路建设投资维持高速增长:09年1-3月,我国公路建设投资1,120.7亿元,同比增长56.3%,相比于1-2月57.8%的涨幅略有回落;从地区分布上看,东部、中部、西部投资分别增长54.1%,48.5%和63.5%,东西部加速趋势明显,成为拉动公路总体高增长的主要动力; 港口投资增长相对平稳,但沿海和内河冰火两重天:09年1-3月,我国港口建设投资163.7亿元,同比增长21.2%,增速相对平稳;但是,沿海港口实现投资114.1亿元,同比下降0.5%,首次出现负增长,低于预期;内河港口实现投资49.6亿元,同比大幅增长143.9%,但内河港口基数较小,对港口整体投资拉动作用有限。 原材料价格环比下降,建筑企业成本压力有望逐步缓解:从本月起,我们加入以铁路建设为主的原材料价格跟踪指标体系,从09年1-3月份铁道部采购的主要原材料价格变动趋势中发现,水泥、钢材等原材料价格呈环比小幅下降趋势,建筑企业成本压力有望逐步缓解（由于没有去年可比数据,暂无同比指标）。 最新政策及要闻评论:4月15日,发改委研究所公布“四万亿”拉动作用测算结果,其中,对建筑业的初次拉动作用最大,占初次拉动总量的14.9%,总体拉动作用上,建筑业占比7.9%,验证我们此前对基建行业在此轮财政刺激政策下最为受益的判断;4月29日,国务院决定降低城市轨道交通、港口、铁路、公路等项目资本金比例,我们认为,该项政策有利于扩宽相关建筑领域的资金来源,拉动投资增长,从而带来建筑企业需求,对建筑行业是长期利好。 投资建议: 行业上,我们认为国家再出台政策直接拉动基建投资的可能性比较小,政策利好有限;公司层面上,近期股价上涨已经反映了一季报业绩高增长的预期,后续股价大幅上涨的动力有限; 投资策略上,我们仍维持防御性和区间操作的投资建议,当前股价下,基建公司A股和H股都已经接近或达到我们合理估值区间的上限,我们建议追求绝对收益的投资者takeprofit,追求相对收益且看淡大盘走势的投资者从防御性角度选择继续持有。 投资风险: 实体经济回暖趋势下,政府基建力度可能逐步减弱;下半年原材料价格受需求拉动逐步回升,建筑企业成本压力加大。 |
