| 公司期间费用下降致公司净利润增长快于收入增长。 07 年实现收入10.3 亿元，同比增长26.2%，净利润同比增长45.7%，净利润增长快于收入增长原因是公司的期间费用同比下降了8.8%。公司客户结构成功多元化，业务风险降低。华为对公司的收入贡献同比下降24%，占比从06 年的70.65%下降到07 年42.40%，下降是因为华为主动分散器件供应商和采购产品结构变化所致，我们预计后期华为贡献的收入继续下降的可能性较小。诺西、爱立信、摩托罗拉等对公司的收入贡献同比增长158%，公司客户结构的多元化有效降低了对单一客户过度依赖的风险。 国际大厂出货量的增长有效稳定了公司业务的毛利率。 07 年国内业务的毛利率同比下降了14%，而国外业务毛利率同比上升61%，国际大厂出货量的大幅增长有效稳定了公司整体毛利率，未来对诺西、爱立信等国际大厂的出货量仍将保持快速增长，目前其它国内厂商进入国际大厂采购名单较少，有利公司毛利率稳定。 公司未来三年收入和净利润的复合增长率预计在30%左右。 在产能大幅扩张和诺西、爱立信等国际大厂采购量快速增长的情况下，我们预计未来三年净利润保持稳定增长，复合增长率在30%左右。我们按08 年35 倍的市盈率计算，公司的合理估值在50 元左右。 |
