| 研究结论 受益于春耕需求，化肥的销售情况在一季度均出现好转，尿素、磷肥、钾肥的价格在一季度2-3月份均出现明显的上涨；农药价格则稳中微降。 需求方面，尿素的需求仍最为稳定，而一季度农药制剂企业采购继续推迟，预计随用药季节的来临，需求情况会有好转。目前国际化肥需求非常疲弱，主要化肥价格已经低于国内市场价，随着国内用肥需求的逐渐减弱，国内化肥企业将面临国内外市场的双重压力。 库存环比改善但压力犹存：库存的消化方面，化肥品种库存环比普遍下降，尿素消化速度要快于磷肥。但同比库存水平仍然上升，其中尿素企业库存86.6万吨，同比增长29.6%；磷肥92.7万吨，同比增长44.4%；钾肥77.1万吨，同比增长115.4%。农药库存则持续增长，一季度规模以上企业库存15.1万吨，环比增长12%，同比增长25.8%。 尿素行业运行情况：尿素的价格在三月中下旬到达高点，部分企业出厂价冲高到2100元/吨。但随着出口关税的提高和供给的逐渐充沛，下游的拿货情绪很快消退，市场呈现不温不火的局面。3月份尿素产量继续呈恢复状态，1季度累计尿素产量折纯671.7万吨，同比增长4.43%；出口再次下滑，1季度净出口尿素实物量60.9万吨，同比下滑73.35%；新增尿素资源量折纯643.7万吨，同比增长19.63%，供给压力应予以重视。 磷复肥行业运行情况：3月份国内磷复肥市场启动，但4月份又归于平淡，开工率和价格均有一定下调。3月份磷酸铵肥产量增速放缓，1季度累计产量377.8万吨，同比增速9.31%；净出口77万吨，同比增长5.5%；国内资源量300.9万吨，同比增加10%。在国内需求不足的前提下，出口成为企业消化库存的重要途径。但目前国际磷肥需求低迷，价格已经相当于国内2200元/吨左右，出口压力将继续加大。我们维持谨慎的观点。 钾肥行业运行情况：一季度国内钾肥市场昙花一现，3月底进口红钾报价跌至4000元/吨，至4月底实际成交价格已跌至3400元/吨。一季度进口量继续下滑，累计进口129.4万吨，同比下滑23.3%；产量继续增长，累计产量折纯40.1万吨，同比增长23.8%。但产量的上涨幅度仍然低于进口下滑幅度，累计资源量新增折纯121.7万吨，同比下滑了12.28%。 需求的低迷是短期制约钾肥行业的主要因素。我们维持谨慎乐观的态度。 农药行业运行情况：农药行业一季度的采购仍然不旺，产量增速有所放缓，累计产量61.8万吨，同比增速放缓至44.6%；出口恢复较为明显，一季度净出口累计11.7万吨，下滑幅度缩窄至-7.25%。 虽然我们认为农化行业销售压力将逐渐增大，但相较于其他的化工行业，农药和尿素企业的经营环境仍相对较好，我们对农化行业谨慎看好。尿素企业我们继续推荐攻守兼备的华鲁恒升，农药企业中维持对扬农化工、联化科技和利尔化学的买入评级。 |
