| <SPAN class=hangju id=zoom> 由于上周末没有任何利好兑现，昨日股指随即大幅杀跌，这说明救市政策是否出台已经成为市场运行的核心因素。我们认为，只有出台类似降低印花税这样的实质性利好，行情才能得到根本的逆转。 自从股指跌破4000点以来，管理层明显加快了新基金发行的速度，救市的态度还是较为明确的，但股指却不断下挫，"5·30"的低点3400点也被击穿。政策救市为什么没起到预期的效果？目前市场最大的问题是资金供给阶段性失衡，虽然新基金发行速度在加快，但目前发行的效果并不理想，且入市还需要一定时间；而基金今年一季度被赎回的资金可能超过1000亿元，根据契约要求，今年4月底之前基金现金分红的金额将超过900亿元，加之高达万亿元的大小非解禁压力，场内资金已经明显不足。而2007年印花税收入就超过2000亿元，上市公司所有净利润不过3000多亿元，所以高额的印花税对市场存量资金侵蚀效应是极为重大的，加之基金赎回和亏损消耗，市场已经没有能力支撑。所以不降低印花税，止住资金流出的漏洞，市场势必将重蹈熊市覆辙，于是不遗余力地抛售指标股砸盘，逼迫管理层就范。目前市场与政策的这场利益博弈仍在继续。 从估值来说，目前沪深300股票的2008年动态市盈率已经下降到20倍左右，属于有一定投资价值的区域。从指数跌幅来说，最大跌幅已经超过45%，可谓相当充分。再从市场面来说，银行和地产股已经出现一定筑底迹象，部分A、H股价差已经基本合理。综合来看，目前市场已经处于临近底部的区域，如果印花税降低了，反弹肯定立竿见影。之后可能会有回落，但因为股指已经基本到底，加之印花税降低后将恢复投资者信心，市场整固以后将有望进入反弹格局。我们再悲观一点假设，股指下跌50%。 |
