| 08 年公司实现营业收入37.98 亿元，同比增长29.8%，其中白酒销售收入36.89 亿元，同比增长42.09%,实现净利润12.65 亿元，同比增长63.65%,略低于市场预期。09 年一季度实现收入12.83 亿元，同比增长1.34%，如果考虑到预收帐款减少约4.65 亿元，公司一季度销售收入实际出现了负增长，说明经济危机对高端消费品冲击较大，但从目前经济恢复情况判断今年一季度很可能是全年业绩的谷底。 08 年国窖1573 报表销量约2600 吨，实际销量我们估计略高于报表数据。1573 在高档白酒消费下滑比较大的华南、华东地区销量较少，在华北、华中、西南等1573 强势地区销售相对稳定。公司在08 年第三季度开始加强对终端价格治理，更换了部分地区经销商，控制1573 出货量，消化渠道库存。对于09 年1573 的销售情况，我们初步判断是：上半年以控货保价为主，下半年依赖消费环境转好再放量增长，销量走势可能与08 年情况相反，前低后高。 老窖特曲08 年第四季度提价后，呈现量价齐升，特曲销量增长承接了1573 下滑所空出的市场空间，09 年第一季度特曲销量保持增长。公司将老窖特曲定位在中高档政商务用酒，我们看好中档白酒市场规模扩张：1）现阶段的消费环境有利中档白酒承接部分高档白酒市场；2）高档白酒连续提价，中档白酒提价相对落后，吨酒价格有提升空间；3）中档白酒市场区域性品牌集中，缺乏全国性品牌。老窖特曲是一个全国性品牌，有广泛饮用基础，我们看好老窖特曲09 年销量增长。 |
