| 国泰君安5日发布报告，将百联股份(13.10,-0.02,-0.15%)（600631）评级调至“谨慎增持”。 公司08年实现营业收入91.8亿元，同比增长8.9%；营业利润5.3亿元，同比下降14.5%；归属于母公司所有者的净利润3.6亿元，同比增长0.5%；扣除非经常性损益后归属母公司净利润3.3亿元，同比增长6.3%；全面摊薄后每股收益0.32元。另外，公司提出每10股派发现金红利1元（含税）的分配预案。 09年第一季度：公司实现营业收入31.5亿元，同比增长7.7%；营业利润2.25亿元，同比下降2.4%；归属于母公司所有者的净利润1.37亿元，同比增长3.8%%；全面摊薄后每股收益0.12元。 点评：大力度、高频度的打折促进收入增长，同时打折对毛利率的负面影响开始显现，但区域龙头承担毛损失较小。两费用率高于行业平均水平，费用压缩的空间很大，但压缩幅度有赖于管理水平和管理效率的提升。 投资亮点：区域龙头，抗风险能力较强；主力门店受益于2010年世博会；净资产重估提供安全边际；资产注入的预期较为合理。 风险：短期，若年内费用率压缩幅度有限，则09盈利无法提升；长期，世博会客流量低于预期，10年增幅低于预期。 盈利预测和投资建议：2010年——在上海本地商业股中，公司从世博会中的获益较大；净资产重估价值高于目前价格16%，股价尚有升值空间。2009年——地区龙头，门店结构较为齐全，抗风险能力强；费用压缩空间较大（包括财务费用的降低）。预计09、10年归属于 母公司的净利润增速为16.6%、32.7%，EPS为0.38、0.5元，建议按照09年净资产重估价值，目标价14.2元，调至“谨慎增持”评级。 |
