| 主要结论: 1.利润表比较分析—最坏的时刻已经过去 家电行业收入08年同比增加8.76%,归属于母公司净利润同比上涨了11.47%;而09年1季度收入同比降低了17.71%,净利润同比降低了29.45%,而从环比情况看,09年1季度收入环比上升了1.96%,而净利润大幅上升了584%,环比大幅增长的原因主要是由于4季度单季度而言整个家电行业亏损了2.5亿元,而09年一季度盈利了12.13亿元,利润增长的其中一条重要原因是由于存货的消化导致高成本存货减少,原材料价格企稳导致原材料减值预期减少,这样09年一季度资产减值损失比08年4季度大幅度减少85.5%。 各子行业中趋势最好的是洗衣机。洗衣机子行业08年收入同比减少了4.61%,09年 一季度同比持平,而09年一季度环比增长了11.95%;净利润09年一季度同比、环比都大幅增长,同比增长了42.97%,环比增长了345.8%。小家电行业经营情况虽然良好,但是增速放缓,08年收入同比增长40.81%,但是09年一季度同比下降了2.51%;而净利润情况08年同比增长了38.42%,而09年一季度仅增涨了12.5%,收入的下降以及所得税的大幅增长影响了盈利能力。彩电行业经营情况有向好趋势,虽然行业收入依旧处于下降趋势,不过行业的销售费用、管理费用下降幅度大于收入下降幅度,最终09年一季度环比08年4季度出现了大幅增长。 2.利润结构分析—盈利水平和收益质量都有提高 家电行业毛利率提高明显,各子行业毛利率变化幅度从大到小依次为小家电、冰箱、空调、洗衣机、彩电。由于收入同比减少,导致费用率合计水平有一定提高,家电行业由08年的15.8%提高到09年一季度的17.2%,不过洗衣机行业费用率合计有所下降,由08年19.7%下降为09年一季度18.6%。 从非经营利润占利润结构比重水平来看,由于上游原料价格止跌回稳,资产减值损失占利润总额比有所下降,08年为27.7%,而09年一季度下降到15.5%。投资净收益/利润总额、营业外收支净额/利润总额指标都在下降;利润结构我们可以看出,家电行业目前盈利能力有所提高,而利润结构中非经营性带来的利润下降明显,盈利质量提高。子行业中,洗衣机和小家电行业在盈利能力和收益质量两个方面表现优秀。 3.资产负债表—资产质量明显好转 家电行业资产质量有所提高。货币资金比重大幅上升,其中变化最大的是空调行业,09年一季度空调行业留存了大量货币资金,同时我们可以看到空调子行业应收票据大幅减少,格力电器大量采取了应收票据贴现是其主要原因。 家电行业存货占比降低到17.28%,比08年底19.64%下降了2.36个百分点。降低明显的是空调和洗衣机,空调行业降低到16.02%,减少了2.91个百分点;洗衣机行业降低到14.78%,减少了7.9个百分点。 从预收账款来看,家电行业预收账款略有下降,空调子行业预收账款减少明显,由08年17.38%下降到09年一季度的14.67%,减少了2.71个百分点,这对2季度行业收入有一定影响。 4.现金流保持平稳 家电行业现金净流量明显增加,一季度净增加额57.43亿元,经营活动流入占整体81.2%,经营活动流出比占整体65.6%。投资活动流出占流出整体16.7%,投资净支出106亿,筹资净流入14.73%。 从经营活动产生的现金净流量来看,空调、彩电、小家电表现比较好,上升趋势明显。投资活动中,空调和彩电行业投资活动明显,其他子行业变动不明显。现金流量净额方面,空调和彩电子行业增幅明显,其中最值得注意的是彩电行业,彩电行业经营活动产生现金流量同比大量增加,大量的筹资投资活动产生,平板电视热销以及对上游不断扩张都会产生明显变动。 5.财务指标比较 盈利能力方面:从净资产收益率来看,只有洗衣机是提高的,而其他行业都有所降低,冰箱行业由于净利润为负数因此净资产收益率还出现了负值。而从销售净利率分析,排名前三的为洗衣机行业、小家电行业、空调行业。 偿债能力方面:经营活动现金净流量/负债合计指标不断提高,而流动比率指标走势平稳,子行业中偿债最好的依次为小家电行业、洗衣机行业。 营运能力方面:家电行业存货周转率比较平稳,子行业中冰箱、空调行业有所提高,洗衣机、彩电周转率持平,而小家电周转率下降,周转率的下降主要的行业主要原因是存货水平下降导致;应收账款周转率保持相对平稳。 6．重点公司财务指标比较 综合08年报以及09年一季报来看,我们重点跟踪的公司中,盈利能力最好的合肥三洋、九阳股份,两个公司08年销售净利率都超过10%,09年一季度继续稳步提高。从成长性分析,08年表现最好的是拓邦电子、九阳股份、合肥三洋、格力电器,而到09年一季度,合肥三洋、海信电器、拓邦电子保持高速增长,这三家公司增速都超过40%。 从偿债能力看,08年和09年一季度资产负债率最低的是九阳股份、拓邦电子,这两家公司流动比率也是最好的。 从存货周转情况来看,九阳股份、拓邦电子、海信电器三家是最优秀的。 |
