| 银河证券：维持中国石化(9.99,-0.12,-1.19%)“推荐”评级和中国石油(11.94,0.00,0.00%)“中性”评级 银河证券5日发布石油、石化行业研究报告表示，金融危机促使中石化（600028.sh）业绩好于中石油（601857.sh），维持中国石化“推荐”评级和中国石油“中性”评级，具体分析如下： 09-10 年国际油价波动中心在50 美元附近 1、中东低成本与西方边际成本决定国际油价上下两难； 2、石油需求西方下降东方上升。 国际油价离中国石油最佳盈利区间还有一段距离，但已经越来越接近中国石化的最佳盈利区间。 我国进入油气发现高峰期，勘探业绩因油价而下滑，由于占比较小对中石化影响不大 1、技术进步和理论创新促使油气勘探空间广阔； 2、中国石油和天然气的勘探潜力还很大，储量接替率快速增长； 3、两大集团勘探业绩有所下滑，但由于占比较小对中石化影响不大。 炼油销售业绩迅速好转，09 年炼油销售贡献中石化EPS0.46 元，贡献中石油EPS0.17 元 1、国际金融危机促使国际油价回落幅度远大于成品油价格回落幅度，炼油毛利在价格双降中反而扩张。重化工业促使中国的石油消费继续刚性增长，GDP增速回落拖累石化行业有限； 2、中国石化是中国最大的石油炼制商，也是中国最大的石油产品生产商，石油炼制能力位居世界第三，2009 年公司计划加工原油1.84亿吨，生产成品油1.15 亿吨。炼油销售09 年可贡献净利润400 亿元左右。 欧3、欧4 标准有利于公司业绩提升 预计中国石化09 年每股收益0.64 元，中国石油09 年每股收益0.49 元，金融危机促使中石化业绩好于中石油。 估值及重点公司 两大集团中中国石化业绩已经超越中国石油，因中国石化勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率持续上升，贷款利率下调促使财务成本下降等利好因素较多，目前国际油价上升已经逐步接近其最佳盈利区间，中国石化2009年盈利预测0.64 元，2010 年0.70 元，2011 年0.75元的业绩相对目前股价PE 分别为15.8、14.4、13.5 倍，而中国石油09-11年PE 分别为24.4、25.9、21.3 倍，故银河证券维持中国石化“推荐”评级和中国石油“中性”评级。 主要风险因素：石化行业与国际油价相关性极强，国际油价变动幅度较大，向上或向下远超出银河证券预测的波动区间。 |
