| “五一”期间，我们对行业与煤炭板块数据进行了基础性梳理，形成如下初步结论： 一）煤炭板块数据显示：估值更具优势。 二）推荐：中国神华、国阳新能等（包括但不限于、其它重点公司以节前报告为准） 这2个公司最具备典型代表性。共同的特点是：净利润现金流含量高且稳定持续性强。 3个理由推荐中国神华——“板块代表性”提升是上涨的最大理由。 三）当前：行业基本面重于公司！ 四）一点思考：最上游完全可能提前反应、继续提供超额收益！ 具体如下： 一)煤炭板块数据显示：估值更具优势。 按照4月28日数据显示，煤炭上市公司整体PE（TTM）估值倍数在15.6倍，PB（TTM） 倍数在3.18倍。相比其他周期性行业，PE估值优势更加明显。 我们判断：市场整体性的投资机会将更好地回归价值、依靠业绩支撑。煤炭板块整体的业绩确定性将支撑和提升其投资价值。 同期沪深300的估值倍数分别为20.57倍PE（TTM）、2.16倍PB（TTM） 二)推荐：中国神华、国阳新能等（包括但不限于、其它重点公司以节前报告为准） 这2个公司最具备典型代表性。共同的特点是：净利润现金流含量高且稳定持续性强。 国阳新能：是无烟煤的龙头企业，重点推荐逻辑没有偏离先前的投资价值分析报告，后续我们还将推出跟踪分析报告，看好“产业整合、兼并重组”主题预期下的资产注入预期。 中国神华：3点理由和逻辑，支持我们重点推荐。 1）作为2009年增长明确的综合性能源龙头企业，估值不应该低于市场整体水平。 中国神华业务清晰、基本面确定、涨幅少、估值低于市场整体水平，有待提升（2009年中国神华业绩预期是正增长、市场整体业绩预期是下降的。） 2）中国神华的“板块代表性”在2008年3季度开始增强，并迎来拐点，该等变化支持中国神华上涨！ 2009年市值提升速度远低于煤炭板块整体市值提升幅度，与“板块代表性”变化趋势背离，具备强烈的补涨要求；“板块代表性”是中国神华收入、利润占煤炭上市公司板块整体的比例。 3）回购预期支持公司估值—值得关注。 中国神华将于2009年6月5日召开类别股东大会，审议特别决议案：《关于提请类别股东会授予董事会回购公司A股、H股股份一般授权的议案》；该议案由董事会提请2009年第一次A股类别股东会以特别决议批准授予公司董事会一般授权，授权董事会根据市场情况和公司需要，回购公司不超过于该等决议案获股东周年大会和类别股东会通过时本公司已发行A股、H股的10%之股份。 三)特别说明：行业基本面重于公司！ 由于“五一”期间，基础数据来源的更新滞后，行业基本面变化不大，继续支持我们重点推荐动力煤和相关重点公司的逻辑。 我们将适度推后于本周根据节后最新数据更新和推出行业、重点公司报告。 四)一点思考：最上游完全可能提前反应。 根据我们“五一”期间走访多家房地产中介机构获取的信息显示，房地产的成交较为活跃，若成交量的放大保持持续，新开工面积增加，将使市场对宏观经济的预期有所改变（虽然谁也无法做出肯定的方向性的回答），房地产的新开工计划和预期对煤炭—焦炭—钢铁影响最为直接，对工业及电力数据影响也较大。 总之，宏观面到行业的很多变化，反应到投资品、反映到最上游的煤炭板块的节奏，可能远远超出产业链条需求、价格的传导速度。这点，请各位有充分的认识：市场一定不会简单地沿着既有分析框架和思维逻辑进行重复——也许，最上游可能提前反应、继续提供超额收益——业绩是最坚实的基础！ |
