| 09 年一季度业绩符合预期 公司 09 年一季度实现销售收入5.63 亿元，同比下滑23.9%，实现净利润3973 万元，同比下滑18.4％，符合我们预期。 正面： 09 年一季度销售费用率由08 年的18.5％下降至09 年的13.2％。销售费用的同比减少部分平滑公司09 年一季度业绩。 经营性现金流同比上升4615 万元，显示公司当前资金营运状况依然良好。 负面： 09 年一季度公司收入大幅度下滑23.9％，主要源自渠道管理不利、广告宣传不佳、竞争产品促销力度加大、管理层内部分歧、春节前旺季销售时间同比减少12 天等因素。 09 年一季度公司毛利率同比下滑4.6 个百分点，达到26.7％，毛利率及销售收入大幅度下滑导致公司一季度毛利润同比下滑35.1％。公司毛利率大幅度下降主要源自今年一季度采用高价马口铁。今年二季度以后，公司将采用低价马口铁进行生产。 发展趋势： 09 年将是调整之年。09 年一季度公司销售下滑较为严重，同时市场拓展、营销渠道调整、股权激励等问题的解决仍需时日，因此09 年公司利润增速将较为缓慢。 公司长期发展趋势依旧。万向集团追求产业投资回报的动力依然强烈，公司长期发展动力依然较高。2010 年，公司利润率回升趋势明确，产品销售策略调整效果初显，股权激励方案逐步明确，公司仍将保持快速增长状态。 |
