| 投资要点 计提双龙损失带来08年利润大幅下滑。公司2008年实现整车销售182.6万辆，全年实现营业总收入10,58亿元，营业利润-9亿元，归属于上市公司股东的净利润6.5亿元，每股收益0.10元。销量品种结构的下移、南汽集团进入给公司利润带来的负面影响、双龙汽车严重亏损并申请进入回生程序以及证券投资收益的大幅减少，使2008年公司利润大幅下滑。 财务数据09年一季度开始好转。09年一季度公司数据开始好转，来自联营企业的投资收益（通用和大众的经营情况）去年第四季度好于第三季度，而在今年一季度已经达到10个亿，已经超过了2006年第四季度水平，根据我们的分析，公司净利润水平和投资收益相关度很高，因此我们判断公司经营有好转，财务指标上一季度的毛利率也能覆盖三项费用水平。 公司评价与展望。2008年公司完成整车销售182.6万辆，同比增长8%，整车销量位居国内汽车大集团首位；国内整车销量173.3万辆，其中乘用车102.5万辆，同比增长1.9%，商用车70.8万辆，同比增长28.1%；国内市场占有率18.5%，比上一年度增加了0.8个百分点。公司力争2009年实现整车销售180万辆，预计营业收入1,194.19亿元，我们判断最终会超过这一目标。未来几年的资本开支预计在150亿，公司目前帐上现金260亿，经营现金流入32亿，财务压力不大。 盈利预测和评级：我们预计2009年收入在1194亿，2010年收入在1373亿，2011年收入1579亿，2009年eps为0.47元，2010年eps为0.52元，2011年eps0.62元，2009年业绩有望实现大幅好转，目前价格对应未来pe估值将迅速下降，目前pb在2左右，长期来看，目前的估值是很有吸引力的，公司拥有的行业地位以及未来新能源汽车的前景，业内出色的营销管理能力，值得长期关注，短期来看，3，4月份的好转我们判断有拐点的意味，我们首次给与推荐评级，目标价30倍09年pe14元。 |
