| 报告要点 2009年是中国远洋业绩低点，而1季度为2009年业绩低点。 2009年是中国远洋业绩的低点；预计1季度则是2009年业绩的低点。散货业务依然是决定公司利润的主要变量。 租船运力和租船成本逐渐降低，公司总体保本点逐渐降低。 公司散货业绩取决于三个因素：（1）BDI：决定公司实现租金水平；预计全年BDI在1500-2500区间运行；但依然在公司总体保本点以下。（2）公司租船策略：退租和新增租船规模决定公司租船成本；在行业低谷期，预计公司将采取趋于保守的策略，公司租船运力将逐渐降低。公司2009年散货租船成本预计192亿元；比2008年的335亿元下降43%。随着租入船舶退租，公司租船成本逐季降低，我们相信公司散货业务利润亏损将逐季减少。（3）公司对2008年FFA公允价值损失以及亏损合同拨备的拨回：影响公司非经营性业绩。1季度FFA公允价值损失已拨回11.1亿元；亏损合同损失已经拨回29亿元。 亚欧航线亏损最为严重，提价减轻亏损幅度。 1季度亚欧航线货物运输量下降35%，单箱收入下降71%；亚-欧航线成为亏损最为严重的航线。2季度开始，全行业对亚-欧航线提价。同时，一般1季度为集装箱行业全年淡季。1季度之后，公司集装箱亏损幅度将减轻。 维持中性评级，BDI反弹有趋势性交易机会。 预计2009年每股收益-0.49元。做为业绩BDI最为敏感的公司，BDI反弹带来阶段性交易机会。 |
