| 我们预计5月整体市场呈现震荡探低的走势，而震荡探低的深度和时间取决于基本面复苏的明确信号以及后续的政策。 在研究了美国、台湾和中国历史上的市场复苏时期后，我们扩展了年度投资策略报告中根据流动性和盈利预期的变化对市场演化的划分，将市场复苏分为三阶段：反弹-震荡调整-持续上行。我们认为目前国内市场在经济复苏持续性有待观察、流动性出现转折以及突发疫情抑制世界经济复苏预期的影响下，市场估值面临压力，盈利预期受经济基本面制约，将进入市场复苏的第二阶段——震荡调整。我们认为政策利好无法改变市场转变的趋势，只能减轻震荡调整的幅度，而美国股市潜在调整风险的负面影响将进一步导致市场向震荡调整阶段的转变。因此，我们预计5月整体市场呈现震荡探低的走势，而震荡探低的深度和时间取决于基本面复苏的明确信号以及后续的政策。 从美国90年代初和网络股泡沫破灭后市场复苏第二阶段震荡调整阶段各行业表现来看，在市场复苏第一阶段的反弹中表现超越整体市场的行业在第二阶段明显落后于整体市场，而在第一阶段中落后于整体市场的行业则在第二阶段表现超越整体市场。 行业配置方面：我们认为未来周期类行业在当前市场流动性转折下，将面临一定的估值压力，如工业、原材料、非日常生活消费品、信息科技。而具有确定性增长、估值相对安全的行业如金融、医药、食品饮料、机械、建筑等，将因其估值和盈利预期的防御性超越整体市场。 操作策略上，由于我们对整体市场震荡探低的判断，我们认为短期内投资者应减轻仓位或加大防御类品种的配置，至于何时加大周期类品种的配置以迎接持续上行阶段的到来，请关注未来我们策略周报的判断，我们相信那是投资者在经过市场短期调整后再次获取较大收益的时机。 |
