| 国泰君安4日发布柳工(19.00,0.19,1.01%)(000528.sz)一季报点评报告，目标价提高至 20 元，评级提高至“增持”，具体分析如下： 2009 年一季度公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为 2208.50、179.78、151.38 百万元，同比分别增长-10.16%、5.93%、8.57%。毛利率、净利润率分别为 20.13%、6.86%，同比分别上升 3.13、1.18 个百分点。2009Q1 的 EPS 为 0.32 元。 在营业收入同比下降的情况下，营业利润和归属母公司净利润同比增长的原因主要包括：（1）毛利率同比提高；（2）营业外收入因为政府补贴等原因同比增长 297.39%、增加 440 万元；（3）营业外支出同比下降90.11%、减少 62 万元。 全年毛利率判断：随着去库存阶段的结束，公司钢材成本逐步与目前市场价格接轨。若钢材市场价格维持稳定，那么公司二、三季度钢材成本较去年同期都将有大幅下滑，四季度与去年同期基本持平。总体来说，预计全年钢材成本较去年下降 25%、每吨降低 1400 元。 盈利预测与投资建议：预计 09-11 年 EPS 分别为 1.02、1.17、1.32元，考虑可转债未转股余额，各年业绩最多被摊薄至 0.89、1.03、1.15元。综合考虑行业估值、公司高价原材料库存已经消耗、产品需求受基建投资拉动较明显等因素，目标价提高至 20 元，评级提高至“增持”。 |
