| 安信证券4日发布投资报告，给予敦煌种业(12.85,0.90,7.53%)(600354.sh)“买入-A”的投资评级及6个月目标价16.40元，具体分析如下： 敦煌先锋产能翻倍：敦煌种业09 年1 季报公告显示，控股子公司敦煌先锋近期与宁夏当地政府签约，拟投资2 亿元，在当地建立分公司。一期工程拟于2009 年8 月开工，2010 年8 月竣工投产。敦煌先锋目前只有在酒泉的一个生产基地。而拟在宁夏投资的2 亿元资金量，预示着宁夏分公司和目前的酒泉公司至少有相当的规模。这使得先锋的产能得以翻倍，盈利前景发生较大的变化 先锋的盈利增长有保证：先玉系列品种在东北有较大的领先优势。安信证券计算敦煌先锋产能完全释放，在春玉米带的市场占有率约为20%。从市场潜在容量上来看，是可以承受先锋产能翻倍的。从毛利率上看，由于先锋品种和经营优势，在东北还有较大的提价空间。再考虑行业整体的回暖，和正常的利润水平，即使先锋产能翻番，毛利率也会比较坚挺。而敦煌种业的制种能力也足以确保先锋的产能扩张。 母公司经营风险降低：母公司主营业务的亏损风险正在减弱。从短期来看，4 月份棉花价格回升至成本价之上；今年春耕种子市场回暖，公司近一年种子库存有效减少。从长期战略来看，公司未来缩减棉花和自有种子业务，着重发展食品业务。而食品业务相对盈利波动小，风险较小。 调高公司投资评级原因：安信证券在09 年1 月份的深度报告中，给予公司中性-A 的投资评级。当时认为国产种子的单粒播种趋势和竞争将削弱先锋种子的高毛利。实际上，当时是低估了先锋种子在东北市场的领先程度。现在看来，先锋种子在东北的优势是明显的。即使放量生产，依然能维持一定的高毛利。而且公司开拓市场的速度也比想象地快。这是安信证券调高赢利预测和投资评级的主要原因。 投资建议：安信证券从较为谨慎的假设出发，模拟计算了公司未来几年的业绩。从2009 年到2011 年的每股盈利分别为0.42 元，0.91 元和1.21 元。因为种子行业是非周期性行业，具有垄断性和盈利的稳定性。同时，公司的业绩在未来几年处于增长的通道。结合同行业的估值水平，和谨慎的角度，安信证券给与2010 年18 倍的市盈率，6 个月目标价16.40，给与“买入-A”的投资评级。 |
