| 博汇纸业(600966)(进入该股吧，新版行情)08 年四季度小幅亏损，09 一季度扭亏为盈，在纸业公司中表现稍好。但公司业绩复苏有一个时间过程，09 年相对08 年业绩下滑-12.6%。下调为中性-A 的投资评级。 08 年四季度小幅亏损，09 一季度扭亏。公司08 年实现销售收入33.1 亿元，利润总额3.47 亿元，归属母公司净利润2.54 亿元，同比分别增长4.52%、25.91%、28.23%，每股收益为0.50 元。公司09 年一季度归属母公司净利润为0.21 亿元，同比为-73.95%，每股收益为0.04 元。 文化纸毛利较为稳定。受益于节能减排政策对落后产能(大部分是文化纸)的关停，公司08 年文化纸毛利率为23.1%，相对07 年增加3.5%。 35 万吨白卡纸项目是未来利润的增长点。09 年下半年35 万吨白卡纸扩建项目投产，2010 年达产，将带动09、10 年的收入和利润的增长。 石膏护面纸和纸板达产，为08 年利润增长做出贡献。石膏护面纸和纸板产量同比增长83%，产销率达99.6%，为08 年利润增长做出一定贡献。 9.5 万吨化学浆09 年将贡献利润。08 年下半年9.5 万吨化学浆投产，09 年全年达产，提高公司收入和盈利能力 预估每股收益09 年0.44 元、10 年0.49 元。同比分别增长-12.6%和10.7%; 下调为“中性-A”评级，理由： (1)虽然公司的文化纸、白卡是较强势纸种，但业绩复苏有一个时间过程，09年相对08 年业绩下滑-12.6%。 (2)当前股价对应09PE、PB 分别为17 倍、1.4 倍，硬估值(参见笔者《造纸行业二季度策略-成熟期投资看硬估值》)吸引力不足。 |
