| 事件描述 近期我们调研了江苏省镇江市某水泥销售商，就镇江和苏南市场，以及海螺水泥(600585)(进入该股吧，新版行情)在苏南市场的近况进行了交流。 事件评论 需求不旺带来供给相对过剩 需求面：据调研了解，苏南地区近2 年需求虽然保持增长，但是增幅不大，目前主要靠基建拉动;以镇江为例，目前水泥下游消费市场构成中，房地产占比约20%，基建大项目占比约40%，其它包括厂房建设、预制构件和农用水泥占比约40%。 供给面：据调研了解，08 年江苏省新投产5 条熟料生产线，金峰08 年9、10 月份新投产3 条线(3*5000t/d)，鹤林08 年12 月份新投产1 条线(1*5000t/d)，盘固在安徽新投产1 条线(1*5000 t/d)，主要是针对江苏市场。另外产能扩张更多是来自粉磨站的扩产，一方面很多立窑淘汰后被改装成粉磨站，另一方面小粉磨站在不断增大规模，目前镇江等地大部分都是3.5 米、3.8 米的磨;整体而言，目前苏南地区尚未达到产销平衡状态，但趋势在逐步向好。 底部已现，弱势上扬 我们的判断基于以下信息： 据调研了解，截至到4 月份，镇江等地发货量虽然同比去年上半年要差，但比去年下半年好;而江苏往年的情况一般1-4 月份是全年最差的时候，2、3、4 季度都会比1 季度要好; 据调研了解，目前苏南在建的主要大项目有京沪高铁、沪宁城际铁路、泰州大桥等，宁杭铁路也即将开工建设，未来基建拉动水泥的需求将会更大; 据调研了解，4 月份苏南的开工率在提高，比3 月份有了显著提升;其中，金峰在去年投产的3 条新线1 季度曾一度停产，目前均已全部开工; 据调研了解，目前镇江等地熟料成本约为190-200 元/吨左右，如果按照水泥熟料比为1.25 计算，吨水泥成本大概为238-250 元，按照目前的价格水平，大部分企业处在盈亏平衡线附近，很难再往下跌; 上周日海螺的中国水泥厂出产的高标和低标水泥价格均上调10 元/吨，出厂价由230 元/吨提高到240 元/吨;海螺提价的示范效应有望带动其他企业也上调价格;而本周浙江省限产提价，有可能形成联动效应，延续到苏南和上海地区。 总体而言，目前市场开始步入旺季，需求在往上走，而当前价格过低(处在盈亏平衡线附近)随着市场升温有望上调;尤其是从历史数据来看，江苏的2 季度是1 年之中产销量最旺盛的季节，对于当前的价格上调也将起到促进作用，但同时因为目前产能的相对过剩，提价幅度可能会低于去年水平;对提价的冲击来在6、7 月份，6 月一般是梅雨季节，而且6、7 月是农忙季节(农民工回家)，会对水泥需求带来影响。 海螺在长三角的优势来源于布局 虽然海螺在长三角的产能没有排在第一，但是优良的布局奠定其优势竞争地位： 市场地原则：在既有市场又有原材料的地方建立熟料生产基地，有市场而原材料缺乏的地方建立粉磨站系统;熟料生产线集中分布(充分发挥规模效应)，粉磨站则尽量靠近市场。 水运方便原则：熟料和生产线都选在靠近大河和长江边上，熟料集中生产后通过水运分送到各个分散的粉磨站;通过水运既降低了运输成本，也使得海螺的销售半径大为增加，能不断拓展新的市场。 狄港、铜陵、池州等地生产线靠近长江，宁波、太仓、张家港、温州、南通、泰州等地粉磨站既靠近市场又水路方便。 优良的布局让海螺的成本变得最低，也让海螺能更好更快的抢占市场。 海螺目前在长三角的优势竞争地位体现在： 海螺目前已成为长三角的价格风向标：由于海螺享有低成本优势，如果海螺不停止下调价格，市场价格仍将保持下跌;而一旦海螺涨价，其他企业都会效仿涨价。 海螺在基建大项目竞标时具备中标优势：布点多、粉磨站靠近市场使得海螺能够在大范围、长距离内保供，这对于修建铁路和公路保供能力非常重要;规模生产熟料和水运便利使得海螺的成本很低，在竞标中更具备价格优势。 维持对海螺水泥的推荐评级 通过前期对浙江市场的调研和本次对苏南市场的调研，我们认为长三角目前底部已现，市场处在一个逐步升温的过程。鉴于海螺在长三角的优势地位和长三角区域步入旺季存在涨价的趋势，我们维持对海螺水泥的推荐评级 |
