| 08年报、09年一季报财务数据分析 利润表:通信行业净利润环比大幅下降86.41%,归属于母公司股东的净利润环比也大降91.21%,由于整个通信业的集采往往集中在第二（考虑到3G放号首批运营）、第四季度（运营商为来年电信网络进行投资）,使得通信行业存在明显的季节波动性,我们认为09年二季度同、环比均将出现较大增速。 资产负债表:总资产、负债、资本公积金的大幅增加主要由于08年二季度开始相继有些通信类公司完成IPO成功实现上市,进而推高了整个行业的资产及负债规模。整个行业的资产负债率（当然,也可以通过财务杠杆比率来衡量）按季不断稳定上升,已由08年一季度的44.99%上升到四季度的45.03%,再到09年一季度的46.24%,一季度的资产负债水平已经回到了07全年的行业水平上。 现金流量表:经营活动现金流量净额较上年同期大增780.03%,09年一季度环比08年四季度下降65.72%,降幅基本同步于行业营收及成本下降速度。通信行业的经营活动现金流量净额占营收比基本上远远大于5%这一门槛标准,整个行业目前仍处在一个快速增长的成长阶段。而考虑投资活动现金净额以及筹资活动现金净额后,现金净变动占同期资产负债表中货币资金余额的比在09年一季度为-16.53%,说明净现金变动为负数,使得货币资金相应减少,表现为货币资金期末相对期初的环比出现下降11.18%得到了有力印证。 投资评级:通信行业09年一季度表现基本同步于大盘,没有实现跑赢的原因主要由于季节性因素,一季度历来为全行业销售淡季,下游投资集采需求对通信行业的业绩支撑环比08年四季度出现较大幅度的下降（营收环比下降50.78%）,但09年相对08年对通信行业的强劲需求确定性较强,总体呈现前低后高的趋势,因此没有必要下调评级,我们通过分析全行业所有上市公司年 报及09年一季报情况并结合季节性因素,有理由保持对二季度业绩大增的乐观预期,维持行业“推荐”评级。 风险提示:（1）大宗商品等主要原材料大幅上涨风险;（2）销售客户相对集中风险;（3）回款周期拉长风险;（4）电信组网基站设备共用率按规定提高降低需求风险;（5）所得税率变动风险;（6）劳动力成本持续上升。 |
