| 一季度复苏在经历了巨额亏损、行业盈利见底的4Q08之后，1Q09纸业收入环比略降，实现扭亏为盈，毛利率由上季的5.6%回升到10.2%。 二季度盈利增长的主要依据 （1）2Q09在高开工率下去库存：与前两季去纸品库存采取减产甚至停产方式不同，3月份以来主流厂商开工率显著提高显示需求正在回升。因此，本季产品销量将提高，毛利率在供需改善下预期也将进一步回升。 （2）原料价格上涨：国内现货浆价及进口废纸价均在回升，这有利于国内浆线复产、推动纸价上涨刺激下游合理库存的回补、去年底计提的原料存货减值准备或可形成较充分的冲回。 （3）新环保标准已于5月1日实施令存量产能退出仍可预期。 预计二季度盈利同比降六成 环比增两倍我们预计7家主流厂商2Q09累计盈利将达到4.1亿元，尽管相对与行业最景气时期的2Q08仍将下降60%，但较上季将上升两倍左右，毛利率也将由上季的10.2%快速提高到16.8%。 维持行业“谨慎推荐”的投资评级。 维持行业“谨慎推荐”的投资评级。维持劲嘉股份、华泰股份“推荐”的投资评级，晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业、银鸽投资、凯恩股份“谨慎推荐”的投资评级，景兴纸业“中性”的投资评级。 |
