| 投资要点： 事件：4月28日，国家发改委、国家能源局、国家安监总局、国家煤监局等4部委发布《关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知》，针对全国30万吨/年及以下的煤矿，计划用一年半左右时间组织开展小煤矿瓦斯专项整治，包括基建、技改、资源整合及正常生产的各类煤矿。 同日，国务院常务会议决定降低煤炭等行业的项目资本金比例。 当前煤价命悬一线。4月份以来，煤炭需求并无明显好转，钢价经历10周下跌后企稳，但对焦煤的价格压力仍在；4月以来电厂库存逐步恢复，直供电厂耗煤持续下滑，动力煤需求似有恶化。但煤价并没有大幅下跌，港口煤价甚至小幅上涨，目前决定煤价的唯一变量维系于山西小煤矿的复产进度或者说山西省政府对小煤矿的态度上。 山西小煤矿整顿之风蔓延全国。我们看到山西省对小煤矿的态度前所未有的坚决，但是也遭受巨大的压力，主要来自：由于大面积停产造成地方经济的增长压力及就业压力；外省煤炭对山西煤炭市场份额的侵蚀。我们一直担心山西会在此双重压力下对小煤矿态度会出现放松和妥协，但从目前的情况来看，山西似乎在采取更为高明和巧妙的方法来缓解和转移压力，例如呼吁取消山西三项基金改为全国范围内征收资源税等，山西的游说似乎已得到中央政府的认同和支持，28日公布的两项政策，前者将30万吨以下煤矿整顿关闭之风推广到全国，后者为关闭后的整合开道。 预计受山西整顿及全国整顿影响产能约4亿吨。据安监局数据，全国30万吨以下煤矿1.4万个，其中高瓦斯矿井2469个，煤与瓦斯突出矿井403个，按照矿均产能7万吨估算(全国乡镇煤企10亿吨产能/1.4万小矿)，合计产能2亿吨左右。高瓦斯与瓦突矿井主要分布在贵州、四川、江西、山西、湖南、重庆。截至08年初，山西30万吨以下地方煤矿矿井1625个，产能1.6亿吨，30万吨地方矿163个，产能4890万吨，抵消合并后影响全国产能接近4亿吨，占2008年全国煤炭产量比重为15%。如果上述产能不能正常释放，减量可以抵减掉大矿新项目投产及进口煤的冲击，国内以及国际煤价都将获得支撑。 煤炭板块进一步获得短期支撑。政策主导下的供给面收缩超过我们预期，给尴尬的煤价增加一定向上的动能，或至少减缓、推迟了煤价的下跌压力，能否改变煤炭行业运行轨迹还要视永久性退出的比例，我们担心大部分产能仍将通过整合方式借尸还魂、延期释放。小煤矿关停力度较大省份的大型煤炭企业从区域煤价和资源获取上双重受益，公司方面重点关注区域内小矿较多的西山煤电(23.15,0.97,4.37%)、大同煤业(30.40,2.25,7.99%)、盘江股份(18.49,0.70,3.93%)。 |
