| 4月29日，公布《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》：其中关于国际航运中心建设的主要任务和措施将对上海港以及在洋山港保税港区注册的航运公司、物流公司产生正面影响。 上海港是上海航运中心建设的最大受益者：不管推出的启运港制度，还是对注册在洋山保税区的航运公司免税政策，都是为了吸引更多货源到上海港进行中转，上海港是上海航运中心建设的最大受益者。 航运公司将受益于营业税减免政策，中国远洋(12.30,0.36,3.02%)是最大受益者：政策中有一条“对注册在洋山保税港区内的航运企业从事国际航运业务取得的收入，免征营业税。”这里面包含两方面内容，一是在洋山保税港区注册的航运企业；二是从事的是国际航运业务，内贸业务是不免税的。 我们整理了重点跟踪的航运公司，预期最大的受益者是中国远洋： 首先：香港、新加坡等地注册的航运公司不收营业税，因此，中国很多航运公司的远洋船舶会选择注册在海外，享受税收优惠。这类公司包括中海集运(4.23,0.07,1.68%)公司、招商轮船公司、中海发展(13.02,0.49,3.91%)的部分远洋油轮、长航油运(5.68,0.11,1.97%)部分远洋油轮。其主要的船舶在香港或是新加坡注册，已经享受了不收营业税的政策。因此从报表上看到，招商轮船公司没有营业税，中海集运较少的营业税主要是内贸集装箱业务以及物流业务产生，中海发展、长航油运公司的营业税主要是内贸业务产生的，减免营业税政策对其影响可以忽略。 其次：注册地的更改可能也会面临一定困难，这个问题我们与中国远洋、中海发展以及中海集运公司的沟通中都强调这个问题。这样象中远航运(10.28,0.32,3.21%)注册地在广州，中国远洋的干散货业务部分注册在天津可能重新注册面临一定困难。中国远洋属下的中远集运公司主要经营集装箱运输，注册地在上海，注册地变更为洋山保税区可能性较大。如果注册地变更没有困难，中远航运公司营业税减免的空间较大。中远航运公司主要经营外贸运输业务，其船舶基本在国内注册。 再次：内贸业务的营业税是不免的，这样中海发展可以免的比重就比较小了结论：我们整理了表格1，对主要航运公司可能减免的营业税进行了推算，计算结果显示中国远洋由于其集装箱业务船舶基本在国内注册，可能会比较明显受益营业税减免政策，大约减免6.8亿元左右，影响每股收益0.067元。如果注册地不在上海地航运公司可以较容易地去洋山保税区注册，那么中国远洋可以减免地营业税还要更多一些，而中远航运如果全部减免营业税，对每股收益地影响是0.08元。 物流公司将受益于营业税减免政策，海博股份(8.70,0.21,2.47%)受益：“对注册在洋山保税港区内的仓储、物流等服务企业从事货物运输、仓储、装卸搬运业务取得的收入，免征营业税。”海博股份在洋山港保税区中拥有物流土地，未来将用来做物流业务。海博股份公司将受益于此政策。其它上市公司是否已经在洋山港保税区注册或者说是否可以重新选择在洋山港保税区注册以享受营业税减免的优惠，我们还需要继续了解和跟踪。 结论：上港集团(5.90,0.02,0.34%)和海博股份前期受到上海建设航运中心政策驱动，股价目前已经充分反映了政策带给公司的正面影响。按照09年每股收益计算，上港集团的市盈率为34.8倍，远高于行业平均水平，维持公司“中性”评级;海博股份的市盈率为26倍，处于合理估值区间，维持”谨慎增持”评级。中国远洋可能是营业税减免的最大受益者，前提是公司可以重新注册到洋山保税区，短期可能具有交易性投资机会。 |
