| 前市大盘高开高走，为五月份的走势起到了良好的开端，从盘面观察，指标股早盘整体走强，中石油、中国神华、中石化等权重股盘中一度快速上涨，带动沪指重新收复2500点整数关，也带动了市场人气，个股开始呈现明显的普涨迹象，同时随着股指的震荡上行，市场量能也有所放大。板块方面，钢铁、煤炭、房地产、航天制造等位居涨幅样前列，而医药、旅游、供水煤气等表现相对滞后。综合来看，由于猪流感疫情的发展并不算严重，而国内经济回暖的趋势延续，投资者信心明显回升，后市大盘有望继续震荡走高。 中国因素仍是市场最重要的推动力量货币因素与中国的需求是此次金属价格上行最大的支撑力量，目前铜锌在中国需求的支撑下出现了库存的下行和价格的上行。我们维持5月中旬将有较大量的铜运抵中国的判断。金属价格短期看货币因素中期看欧美日市场的复苏金属价格不仅仅是由供应和需求所影响，国际货币市场的风吹草动都将产生重要影响。我们认为目前阶段金属价格主要看全球金融市场（尤其是美国的货币政策）的波动。但从中期看，支撑金属价格的最重要力量在于欧美日经济的复苏。相对于一季度低迷的需求，这种增长仍旧值得期待。货币因素造成的通胀可能以锯齿形态发生由于各国政府都力图通过货币的方式来解决目前的经济困局，因此货币因素造成的通胀必然在未来展现。由于此次压抑的消费可能会在未来经济趋稳后快速释放，因此未来的通胀可能是迅速爆发的，而这种迅速爆发的通胀也会面临政府速的调节，造成锯齿形的通胀与紧缩。我们更倾向于认为政府在面对通胀时为了增长考虑手段趋软，因此造成底部不断抬高的锯齿形温和通胀。 对排量结构重心下移后对行业盈利能力的影响是近期的担心之一，而历史上行业毛利率水平和排量结构的变化关系存在不一致的地方，在2006年年初毛利率水平即有明显改善，而当时排量结构更偏向低排量车型，到了2007年下半年排量结构中中高档车型增多时，行业的毛利水平却没有进一步提高。而我们发现汽车销量增速与行业毛利率变化的一致性更高，2006年与2007年的毛利率走势均可以被汽车销量增速更好的解释。即现阶段汽车销售规模的扩大对盈利水平的影响要更大一些。从欧盟和日本汽车工业协会划分的各级别车型销量结构来看，小型或微型车的比重逐年提高。虽然在目前的销量结构中小型车的比重明显高于90年代初的比重，但日本、韩国和欧洲的车厂毛利率仍然高于他们在90 年代初的水平。 |
