| 09Q1 净利润增长0.7%，基本符合预期。08 净利14.56 亿元，同比增长60%，EPS0.79 元，每股分红0.3 元。09Q1 净利4.13 亿元，EPS0.22 元。 08 年净利润增长的驱动因素是：（1）贷款余额同比快增31%；（2）净息差（NIM）同比扩大17bp，08Q4 的NIM 环比扩大25bp，主要受益于债券业务优势（降息周期之前即拉长了债券久期）；（3）非息业务发展向好，手续费和投资收益大幅增长；（4）费用收入比下降4.9pc 至25%； 对 08 年净利润有负面影响的因素包括：4 季度大幅计提资产减值损失，08 年信贷成本提高46bp 至1.13%；所得税率提高至16.35%； 09Q1 在费用收入比同比提高3.02 个百分点的情况下，拨备前利润同比仍增长17.8%，但由于拨备大幅增加265%，净利润仅增长0.8%。业绩增长源自：（1）异地扩张和本地基建项目优势推动贷款同比增长56%；（2）非息净收入增长174.3%；（3）实际所得税率下降； 09Q1 净息差同比收窄58bp，未来仍有下行空间，但压力相对不大； 08 年下半年资产质量出现下行，不良贷款余额增加、不良率上升0.25pc至1.64%，但较07 年末仍下降了0.15 个百分点。不良贷款毛形成率为1.26%；由于4 季度加大了拨备计提力度，信贷成本较07 年大幅增加46bp至1.13%，拨备覆盖率降至170%；为外币债券也已全额计提了减值准备。资产质量风险总体可控。 预计南京银行仍将面临净息差收窄、费用收入比上升的挑战。我们预测，南京银行2009、2010 年分别实现净利润15.85、18.89 亿元，同比分别增长8.88%、19.15%；摊薄每股净收益分别为0.86 元、1.03 元；每股净资产分别为6.83 元、7.60 元。 |
