| 报告摘要： 宁波银行公布08年报和09年1季报。08年4季度，公司实现净利润2.05亿环比大幅下降48.3％，但今年1季度净利润恢复到3.53亿，同比增长4.82％。造成这种波折的主要因素是净利息收益、非息收益和信用成本在最近两个季度大幅变化。 利润表分析 08年下半年，银行日均贷款余额降低，体现银行的放贷政策十分谨慎，可能与地区经济受经济危机冲击较大有关。银行的这种谨慎的资产配置导致08年下半年（尤其四季度）的非息收入和息差数据都出现大幅下跌。􀂾 08年4季度单季银行净息差收窄42bp导致，而今年1季度息差收窄速度有所放缓，主要原因是银行在1季度恢复了贷款增速。􀂾 由于重定价期限的原因，我们判断宁波银行的息差见底至少到2季度以后，相对同业处于较晚水平。 资产负债表分析 去年4季度，银行贷款增速不高，反映了由于长三角地区受金融危机影响较深，银行去年一直保持非常谨慎的态度。 从贷款投向来看，个人贷款房贷款严重负增长。公司贷款中制造业贷款占比从去年初开始就不断下降。􀂾 资产质量和信用成本 银行去年年末不良贷款出现双升，这可能与银行地处长三角，受到经济危机的冲击较大相关。尽管今年1季度不良恶化的情况有所缓和，但是仍然值得注意。 4季度，银行信用成本继续上升至0.76％。这应该与当期不良贷款有所恶化而加大计提相关。今年1季度，不良贷款恶化不明显，信用成本也恢复到较低水平。 投资建议 预计在09年盈利依然能维持正增长，2009－2010年EPS分别为0.62元和0.83元。对应2009年PB为×2.18倍（除权后），估值水平基本合理。维持“中性-A”评级，给予6个月目标价9.8元 |
