| 报告摘要： 公司09年一季度实现营业收入597,548,804.41元，同比增长43.47%，归属于母公司所有者的净利润80,801,150.13元，利润增长3000万元以上，比上年同期增长60.28%，实现每股收益0.19元。 公司业绩大幅增长的主要原因如下：一是与08年一季度相比，公司增持安徽安泰剩余49%股权产生的收益，估算增量大约1200万元；二是公司08年4月份并购天外绿包的利润贡献大约为300万元；三是由于烟标改款，公司订单有所增长，特别是江苏劲嘉的业绩增长较快；同时由于公司08年7月收购中丰田60%股权，向上游原材料的延伸提升了产品毛利率，一季度的毛利率水平比去年上升3个百分点以上，合计所带来的利润增量大约1500万元。 关于并购的进展。与此前预期不同的是公司对天外绿包股权增持的事宜有所变化，此前预计大约在5月份公司将增持天外绿包股权由29-51%，目前来看将会推迟或有所变化。但是这一变化对公司09年业绩的影响不大，不到1000万的利润影响。由于第三方的介入，公司对天外绿包最终的处理形式还没有确定，我们密切关注此事的进展。 关于中丰田。公司去年3.8亿收购其60%的股权，从08年的实际情况来看，利润小于原来的市场预期，实际只有1000万多一点。从一季度的情况来看，中丰田的业务正在恢复之中，经营状况好于此前的预期，预计09年将会贡献利润3500万元。同时，中丰田对公司毛利率提升的贡献是长期的。 由于中丰田业务的恢复好于预期，我们上调公司09、10年的盈利预测到0.75元、0.96元，给予公司三个月的目标价18.75元，上调投资评级到增持-A |
